對于保險公司，我們一般看幾個方面的收入來源，一個是財產保險，一個是人壽健康保險，其中人壽保險占比58%，其中團體壽險2%左右，另外車險占比12%左右。另外還有一些貸款，金融相關業務。上半年平安保費收入如下：

我們在往前一年，看2018年同樣是半年度的保費情況：

我們看到新業務保費收入在下降，當然幅度有限，2019年半年度保費新業務是846億，而去年是925億。大家都知道，保險公司的額度依賴于新業務的增長，需要續期的業務大部分是壽險部分。而這些壽險部分支付責任是在未來。我們還看不到中國平安最近幾年會存在什么問題，但是如果再過5-10年，中國平安是否依然能維持新業務的增長，就要觀察了。

實際上我們也看到，中國平安這樣的企業，作為保險公司，其一方面依賴保費增加，而這個增加主要是得益于老齡化，老齡人口接近退休，他們會提高人壽險和理財險的增加，其二方面金融機構依賴于長期的投資收益?？梢钥吹狡桨惨患径鹊哪昊找媛蔬_到5.1%，而去年大約是3.8%，我們也知道股市和很多投資產品在1季度表現尚可，但之后情況就不得而知了。

對于平安，沒有什么太大的問題，但是要關注的是，保險公司依然是周期性的公司，這類公司的估值不應該給太高，持有時間上面中期最好。因為我們也了解中國的老齡結構正在發生變化，老人比重在增加。當然，保險公司長周期上是沒有風險的。其現在訂立的人壽保險合同很多都沒有考慮通脹因素。比如我們20多年前曾有過一個6%年化的養老保險，賠付方式是60以后1年領1000，在當時看，如果買個幾份還是劃算的，架不住如今的情況大不相同，這1000元聊勝于無。所以人壽險在高通脹環境下是沒有風險的，但如果如日本那樣常年緊縮，那么對于保險公司的壓力將是比較長期的。日本要命的是低利率和長期緊縮同時存在。

如果一家保險公司投資上成功，而且業務平穩推進。那么中國平安=伯克希爾哈撒韋。但是個人認為，對于投資，還是要保持一點審慎看法。