中國不良貸款引起市場擔憂

美國外交關系學會（The Council of Foreign Relations）的國際經濟部主任、高級研究員本·斯泰爾(Benn Steil)和另外一名研究員Benjamin Della Rocca日前發表文章稱，當中國在12月新經濟藍圖中，沒有提到“去杠桿化”一詞時，很明顯，“改革”和“增長”的倡導者之間的政治角力已經被后者贏得了。

雖然在短期內，按國內生產總值（GDP）的變化來定義的增長，可以通過增加貸款和投資來增加。不過，從長期來看，如果借貸和投資導致壞賬，那就無法提振GDP。

現在最大的問題是：中國目前有多少不良貸款？未來幾年又還會增加多少壞賬？

中國國企負債壓力大大超過私企

據估計，中國的實際增長率(占壞賬的比重)大約是官方增長率的一半，約為6.9 %。為了衡量中國是否一直在創造好的債務，即：是產生積極回報的債務還是壞的債務，兩位經濟學家研究了企業貸款的受益者是誰。

如上左圖所示，2011年至2016年期間，私營企業的利潤增長了18 %，而國有企業的利潤下降了33 %。不過，正如右圖所示，國有企業在企業負債增長中所占的份額從2010年的59 %飆升至2016年的80 %。

很明顯，這與人們在市場經濟中所期望的正好相反。