5月29日晚間，上交所發(fā)文稱，“適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。”消息一出立刻引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注與討論。

市場(chǎng)對(duì)T+0規(guī)則長(zhǎng)期以來(lái)一直保持著高度關(guān)注，不少投資者因不明就里，而把T+0規(guī)則當(dāng)成A股市場(chǎng)走出低迷的解藥，當(dāng)成自己將會(huì)在市場(chǎng)中贏得利潤(rùn)的工具，但這些想法顯然都是不切實(shí)際的。

不論國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，都沒(méi)有案例證明T+0規(guī)則能夠提高普通投資者的勝率與收益率。美歐等證券市場(chǎng)普遍采用T+0規(guī)則，但是普通投資者長(zhǎng)期以來(lái)依然是虧多賺少。以股市為例，即便近十一年來(lái)美股牛市沖天，但的普通投資者的收益率依然非常低，這是因?yàn)槭袌?chǎng)利潤(rùn)都流到了華爾街基金經(jīng)理的口袋里，所以投資者一直將華爾街的基金經(jīng)理們稱為吸血鬼。

近50年以來(lái)，美股始終是一個(gè)去散戶化的過(guò)程，至2018年中旬，機(jī)構(gòu)投資者持有市值占比高達(dá)93.2％，個(gè)人投資者持有市值占比不到6％。如果T+0規(guī)則適合于普通投資者獲利的話，美歐會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的去散戶化過(guò)程嗎？

事實(shí)恰恰相反，T+0規(guī)則不僅不會(huì)成為普通投資者提高勝率的公平規(guī)則，反而會(huì)成為機(jī)構(gòu)割韭菜的有力工具。這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)與散戶之間原本就存在信息差，信息的不透明會(huì)令機(jī)構(gòu)常常搶前獲益。而現(xiàn)代交易工具又高度要求計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化，在高頻交易中普通投資者將處于明顯的劣勢(shì)，這種情況下普通投資者交易越頻繁虧損就會(huì)越大。另外，各大機(jī)構(gòu)都在深入研究量化投資模型，在多因子交易中，程序的反應(yīng)會(huì)優(yōu)于普通投資者，若投資者采用T+0頻繁交易，自然會(huì)處于下風(fēng)，又怎么會(huì)給普通投資者帶來(lái)福音呢？

以國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)為例，國(guó)內(nèi)的期貨等市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)不僅一直保持著T+0制度，還為多空雙向交易，但是在期貨市場(chǎng)中普通投資者會(huì)獲得優(yōu)勢(shì)嗎？答案是非常明確的，不會(huì)！

T+0交易會(huì)加大市場(chǎng)投機(jī)性，會(huì)加大投資者的炒作頻率，而國(guó)際國(guó)內(nèi)的投資實(shí)踐證明，頻繁炒作恰恰是普通投資者形成虧損的最主要原因之一。因此一些投資者將T+0規(guī)則視為市場(chǎng)的解藥或提高勝率的工具，這都是不現(xiàn)實(shí)的，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的真正解藥是公平、透明、嚴(yán)監(jiān)管、緩擴(kuò)容、阻包裝、少圈錢，要令法制化與健康化成為A股市場(chǎng)的根本基調(diào)，而不能將市場(chǎng)的優(yōu)劣寄托于T+0或T+1的變更。

T+0的出臺(tái)，主要是國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)接軌的需要，若T+0落地，那么之后A股的做空機(jī)制也將隨之而來(lái)，T+0出臺(tái)的真實(shí)目的是為了做空機(jī)制的形成打前站。若A股推出做空機(jī)制，坦率地講，將會(huì)有相當(dāng)一批股票跌到地板價(jià)上，未來(lái)的A股市場(chǎng)中會(huì)出現(xiàn)一批僵尸股。而在多空交易過(guò)程中，對(duì)普通投資者的要求會(huì)更高，若沒(méi)有一定的金融投資素養(yǎng)，在做空機(jī)制推出之后，很多股民的虧損情況會(huì)變得更加嚴(yán)重。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于注冊(cè)制、做空機(jī)制與造假處罰機(jī)制等的逐步健全，市場(chǎng)會(huì)存在一個(gè)新估值過(guò)程，A股會(huì)存在一個(gè)資金再配置再調(diào)整的周期，而投資者當(dāng)前所要做的就是要遠(yuǎn)離績(jī)差股，向A股的核心資產(chǎn)靠攏，要與成長(zhǎng)性為伍，不要為盲目的炒作買單，不然后期的虧損會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。