龍大轉債(128119)對應正股龍大肉食(002726)，轉股價格：9.56元，信用評級：AA，發行總額：9.50億。申購代碼：072726，申購時間：7月13日(周一)，建議申購。

發行條款

1.債券評級：AA，無擔保，山東民營企業(評級尚可)

2.發行規模：9.5億(規模較小)

3.票面利率：0.3%，0.6%，1%，1.5%，1.8%，15%(含2%)，共20.1%(利率尚可)

4.股價下調：20~10~90%(比較寬松)

5.強制贖回：30~15~130%(中規中矩)

6.有條件回售：2~30~70%(中規中矩)

7.有無網下：無

8.當前轉股價值：約105.23

9.網上申購代碼：072726

10.配售代碼：082726，每股配0.9516元面值轉債

11.中簽率：單賬戶頂格申購約中0.025簽

12.價格：約122(以當前市場情緒和轉股價值預估)

正股分析

龍大肉食是肉食品屠宰與深加工行業的龍頭企業，主營生豬養殖，生豬屠宰，冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產加工及銷售。

公司業務已遍布全球20多個國家，與百勝集團、麥當勞、上海梅林、灣仔碼頭等多個食品龍頭企業建立了長期合作關系，是家樂福、大潤發、佳世客、永輝、銀座、家家悅等商超系統指定肉食供應商，是廈門航空、永和大王等多家知名企業原料供應商，是北海艦隊、陸軍中戰部隊的團餐肉食供應商。

公司是2014年6月上市，目前總市值101.1億元，公司股價跟隨豬肉行情震蕩，2019年7月至今走過一個深V，目前股價已接近2019年7月高點。

目前市盈率33.34，分位點15.83%，市凈率4.17，分位點61.94%，均低于食品加工行業均值，處于低估值區間。

需要關注的風險是毛利率為5.42%，企業缺乏競爭力;大股東質押比例高達88.22%，股價下跌有被動減持風險;有息負債率高達42%，償債壓力大;無公募基金持股。

業績方面，公司2019年營收168.22億元，同比增長91.63%，歸母凈利潤2.41億元，同比增長36.04%，2020年一季度營收59.14億元，同比增長116.31%，歸母凈利潤1.43億元，同比增長77.83%。

申購建議

可以申購。轉債條款方面，轉股價下修比較寬松，6年票面利率尚可，除此之外，其他都是市場主流配置。

從正股的角度看，除了是熱門的豬肉類股票外，公司還要一個看點：實控人有把旗下的其他生豬養殖業務注入上市公司的預期。2019年，公司原實控人龍大集團將29.92%股份轉讓給藍潤發展。藍潤發展是四川省重點培育的企業，業務范圍涵蓋“醫、食、住、用、行”，具有包括醫療健康、肉類養殖加工、住宅開發、物業服務、物業管理等，旗下的五倉農牧公司也從事肉類養殖加工業務，實控人已承諾2023年前將五倉農牧注入。