外國股市連續上漲，即使創造歷史新高的同時，同樣伴隨著風險的不斷上升。在受到外界環境的改變時，非常可能出現拐點并迅速下跌，其中最大的風險是外國經濟出現明顯拐點帶來的沖擊。但在短期內，外國股市仍然可能繼續保持強勢。
一、為何說外國股市上漲蘊含風險？
一般來說股市是經濟的晴雨表，在經濟強勢階段，股市能得到更為強勁的支撐，從而出現上漲。但是在美股近期的上漲中，這種情況并不明顯。
如上圖，從制造業PMI的變化中，我們可以看到外國經濟的增長內生性動力，從2018年開始出現了拐點，但是同時美股的上漲速度不降反增。這意味著美股的上漲并不是來自于經濟基本面的推動。
事實上從2018年開始的美股上漲，更多來自于外國企業回購自己股票的推動，外國的稅改刺激帶來了大量的海外回流資金，而這些資金被外國企業用于回購自己的股票，從而拉升市值，因此2018年美股的上漲動力幾乎全部來自于。而到了2019年回購對于eps的貢獻達到了50%以上，這時的美股已經全靠金融操作拉動了。下圖為回購對于美股的貢獻。
到了2019年6月份，由于美聯儲的低利率環境結束，讓美股出現了暫時的動蕩，我們可以看到一個詭異的現象，就是在6月份外國經濟取得了強勢的數據之后，外國股市反而出現了迅速的下跌，這是因為強勁的經濟數據讓美聯儲降息的概率下降了。從這一現象當中，我們可以看出外國股市不再得到經濟基本面的支撐，而是依靠著降息和金融操作的提供增長動力。
通過美聯儲2019年的三次降息和持續的資產負債表擴張，外國股市繼續上漲，并且不斷創造歷史新高。但是從2019年的數據當中，我們可以看到外國股市上漲100%的動力來自于估值擴張，而盈利對于外國股市的貢獻已經是負值了。如下圖。
同時外國股市當中不掙錢的上市公司占比已經達到了2000年互聯網泡沫時期的比例，這就是說整體的股市已經進入了1998年以后的泡沫擴張時期，下跌的風險非常的大。如下圖。
二、外國股市在何種情況下面臨下跌？
雖然外國股市當中泡沫成分很大，上漲伴隨著風險的提升，但是短期之內卻不認為外國股市可能會出現這樣的下跌，因為在美聯儲三次降息之后，低利率環境能夠暫時的維持回購繼續進行；同時2019年下半年開始，美聯儲通過公開市場操作和擴張資產負債表向市場上注入了數千億的美元流動性，這有助于幫助外國股市維持高估值狀態。如下圖。
那么外國股市面臨什么樣的下跌風險呢？
第1種風險是美聯儲不在繼續降息。
美聯儲降息之后提供的低利率環境，讓外國公司可以繼續回購，但是目前的外國公司回購是建立在借貸的基礎之上的，所以即便是低利率環境，也不能長期的維持這一種操作的運轉。
如果美聯儲過高的估計了經濟現狀不再繼續降息，那么沒有更多的流動性支撐，外國股市很可能出現上漲的停滯，這樣停留在外國股市當中，更多的投機資金會因為上漲無法達到盈利預期而出現撤出，對于美股的打擊是非常嚴重的。
但是這種情況出現的概率非常的小，因為美聯儲對于美股的情況心知肚明，如果外國股市出現去年第2季度那樣的動蕩，美聯儲會當機立斷的采取降息，避免提前進入衰退當中。
第2種情況是外國經濟出現拐點。
即便是受到了美聯儲連續降息的支撐，但從歷史經驗來看，當外國經濟不可逆的出現拐點之后，外國股市會與經濟的拐點同時出現下跌。我們通過對目前前瞻性指標的判斷，認為外國經濟在今年下半年出現明顯的衰退跡象，可能性非常的大，當這個跡象出現之后，外國股市出現下跌的節點也將隨之到來。其中可以看到外國非農拐點對于股市的拐點聯系最為密切，而對非農市場的研究可以判斷非農的拐點也將在今年第二季度左右出現，這對于美股的沖擊會十分嚴峻。這可能是美股今年面臨的最大風險。圖為美股與非農相關性。
三、外國股市還會保持上漲多久？
有一句俗話，叫做牛市不言頂。雖然這句話讓很多人虧損嚴重，但背后還是有一定道理的，在資本市場連續上漲的情況下，很多投資和投機資金都會爭先恐后的進入，希望能賺到最后一桶金，在這種非理性的投資之下，很多上漲都被過度的放大，并且持續更長時間。
我們可以看到2000年的互聯網泡沫破裂和2008年的金融危機爆發，實際上危機的產生都要更早，比如外國次貸危機最早爆發是在2007年。而在危機產生之后，外國股市卻在美聯儲降息之后繼續維持上漲，最終帶來對經濟更大的沖擊。圖為2019年經濟數據與2007年對比。
所以按照這兩次危機的經驗，很可能外國股市會在危機真正來臨之前保持上漲的態勢，創造最后一波瘋狂，將歷史新高達到一個新的高度。但同時其中蘊含的風險也將越來越大，直到最終爆發。
綜上，伴隨著外國股市的上漲和繼續創造歷史新高，其中蘊含的風險也越來越大，這主要來自于與經濟基本面相背離，下方下跌空間逐漸增大的風險。而短期內外國股市將在降息的支持下繼續上漲，未來上漲面臨的最大風險是外國經濟出現拐點帶來的股市下跌。