寫在前面

上周，我們認為市場處在“下有市場底線，上有政策期權”的時間窗口，投資者可以在等待中穩步布局。

本周，我們認為美聯儲鴿派表態提升市場風險偏好；產業政策、改革政策陸續出臺，調結構與穩增長并行，市場向下空間相對有限；在貿易摩擦明朗化之前，可以保持底線配置思維，逐漸優化配置以待轉機。

建議投資者關注受益于外資風險偏好改善的大消費、大金融板塊，以及美元不確定性上升利好的黃金板塊。

— 專家面對面 —

— 研大勢 —

丨海外流動性寬松預期升溫，國內多領域政策齊發促調結構穩增長。

❶ 國際宏觀形勢承壓，流動性寬松預期升溫。

5月非農就業人數和小時工資均低于預期、國債收益率持續到掛，顯示其經濟基本面出現壓力。美聯儲主席表態“會采取適當的行動去維持經濟擴張”，被市場解讀為貨幣寬松信號。

為了應對經濟壓力，澳大利亞、印度等國家已經采取了降息舉措。

在宏觀經濟承壓的情況下，海外流動性改善預期升溫。

❷ 流動性預期改善提升資金風險偏好，北上資金恢復凈流入。

上周北上資金凈買入96億元，不僅結束了連續4周凈賣出，還創出了3個月以來單周凈買入的新高。

一方面，流動性寬松預期升溫帶來了海外資金風險偏好的改善；另一方面，市場經過充分調整后，外資對于市場當前估值的認可度在提升。

❸ 國內多領域政策齊發，促進調結構穩增長。

面對經濟基本面下行壓力，國內各部委出臺政策應對積極。

工信部發放5G商用牌照，發改委推動汽車、家電、消費電子產品更新升級，國資委對央企混改、重組、薪酬大力度放權，均著眼于重點領域，注重長期效果，實現調結構與穩增長并行。

隨著全球流動性寬松預期升溫，國內的貨幣政策受到的約束減少。央行上周開展5000億元MLF續作，維護流動性合理充裕，降低了市場對于月底流動性的擔憂。

易綱行長周末表態，在利率、存款準備金率上有充足的空間應對貿易摩擦。

丨市場調整空間有限，但時間仍需等待，目前是優化調整期。

❶ 市場調整空間有限，但時間仍需等待。

在流動性預期向好，多領域政策持續發力的情況下，市場正在逐漸接近轉機，下跌空間已有限，但是時間上仍需耐心等待。

一方面，本周是經濟數據密集周，5月貿易摩擦升級可能會體現在經濟數據上；另一方面，對我國新一輪加征關稅將進入程序，市場會存在避險觀望的情緒。

在經濟基本面和貿易形勢明朗之前，轉機仍需等待。

❷ 上市公司加速優勝劣汰，目前是優化調整期。

年初以來，有9家公司暫停上市、4家公司宣布退市，市場優勝劣汰明顯提速。

年報季以來，多家上市公司財務爆雷，上交所對滬市全部公司年報開展全面審閱，大量ST股票持續下跌，市場對于上市公司基本面的關注提升到新的高度。

與此同時，外資長期增配A股趨勢不改，A股將在6月納入富時羅素指數，基本面仍將是外資的首要考量因素。

投資者可借助市場震蕩調整階段，優化配置。

— 聊配置 —

丨保持底線配置思維，建議布局三大主線。

綜上，我們認為、國外流動性預期改善、國內政策發力，市場積極因素在累積，下跌空間有限。但是在貿易形勢明朗之前，將繼續以時間換空間。