貨幣是帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液，如果血液稀少（貨幣緊縮），經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)下滑，股市萎靡不振。如果血液充足（貨幣寬松），經(jīng)濟(jì)就會(huì)上升，股市就會(huì)活躍上漲。A股除了是一個(gè)“政策市”，更是一個(gè)“資金市”。市場(chǎng)有錢了，股票就漲。市場(chǎng)沒錢了，股票就跌。

周五晚央媽公布了1月的金融數(shù)據(jù)，其中社會(huì)融資規(guī)模增量創(chuàng)新高。有部分朋友可能不懂什么社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)？ 先來簡(jiǎn)單科普一下：

社融數(shù)據(jù)是宏觀分析里一個(gè)重要指標(biāo)，它代表著個(gè)人和企業(yè)借錢融資的規(guī)模。社融規(guī)模增量越高，說明大家都愿意去借錢消費(fèi)或者企業(yè)擴(kuò)張，代表的是經(jīng)濟(jì)繁榮。如果社融規(guī)模增量下降，說明大家都不愿意去借錢消費(fèi)、企業(yè)擴(kuò)張，對(duì)應(yīng)的就是經(jīng)濟(jì)衰退。

從整體上，社會(huì)融資規(guī)模增量4.64萬(wàn)億，同比增加1.56萬(wàn)億，一改之前不斷下降的頹勢(shì)，有反彈的跡象。說明央媽有從之前的“寬貨幣，緊信用”逐步轉(zhuǎn)向了“寬貨幣，寬信用”的跡象。這對(duì)于信用修復(fù)起到良好推動(dòng)作用，今年債券市場(chǎng)，繼續(xù)看好信用債。如果寬松持續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒進(jìn)一步緩解，股市也會(huì)開始上漲。

不過從M1、M2來看，距離真正的經(jīng)濟(jì)回暖還需要一段時(shí)間。我在《明年一季度將迎接最寒冷時(shí)刻》夜報(bào)中給大家科普過什么是M1，什么是M2。

M1代表企業(yè)的活期存款，M2是M1+企業(yè)定期存款+居民存款。如果M1同比增速-M2同比增速是一個(gè)正數(shù)，那就是M1增速＞M2增速，M1增速更快說明我們花的錢多而存的錢少，說明居民消費(fèi)、投資力增強(qiáng)，錢加速流動(dòng)企業(yè)手上。

但如果M1同比增速-M2同比增速是一個(gè)負(fù)數(shù)，那就是M1增速＜M2增速，M2增速更快說明我們存的錢多而花的錢少。這可能是消費(fèi)、投資減弱，說明大家捂緊自己的錢包，存糧過冬，這時(shí)候企業(yè)拿不到錢。（現(xiàn)在就是這種情況）

再拆分回M1同比增速和M2同比增速看，M2其實(shí)已經(jīng)有反彈跡象，但M1依然在新低。這說明央媽放水來的水還是沒有轉(zhuǎn)化為M1（企業(yè)活期存款），而是繼續(xù)在金融市場(chǎng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)。

資金在金融市場(chǎng)內(nèi)空轉(zhuǎn)，可以從社融增量結(jié)構(gòu)看出點(diǎn)端倪。從這次增量結(jié)構(gòu)上看，這次的主力依然是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，1.4萬(wàn)億。居民中長(zhǎng)期貸款增加幅度也不少，將近7000億，有部分水量依然流向了房地產(chǎn)。社融異常暴增的主要原因也可以看到，企業(yè)票據(jù)大幅增加。

部分企業(yè)票據(jù)被用于補(bǔ)充上市股權(quán)質(zhì)押，實(shí)質(zhì)就是借新還舊。

另外，由于春節(jié)假期的影響，很多企業(yè)都會(huì)提前做好準(zhǔn)備，例如給員工派發(fā)年終獎(jiǎng)、提前發(fā)放工資等等，所以1月的金融數(shù)據(jù)可能把部分2月的金融數(shù)據(jù)也提前算進(jìn)去了。等2月數(shù)據(jù)也出來后，把1-2月數(shù)據(jù)加起來再做一次統(tǒng)計(jì)對(duì)比，就很能說明問題了。

我估計(jì)有部分朋友看完之后肯定會(huì)覺得，原來這次社融增長(zhǎng)根本就是毫無意義的資金空轉(zhuǎn)。

但任何事情都有兩面性。如果你本身就是一個(gè)悲觀態(tài)度，那么自然覺得這次增長(zhǎng)只是一次毫無意義的資金套利行為。但如果你本身就是一個(gè)樂觀態(tài)度，自然也會(huì)認(rèn)為因?yàn)檠雼尫潘轿涣耍圆女a(chǎn)生了資金套利行為。下一步，就是等市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)。

無論你是悲觀者還是樂觀者，我都只是提醒一點(diǎn)，市場(chǎng)的底部往往都不是等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)觸底后才出現(xiàn)的，而是數(shù)據(jù)確認(rèn)觸底前就已經(jīng)出現(xiàn)。

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