相關(guān)政策的不斷發(fā)布加大了市場對政策底的共識。在此基礎(chǔ)上，明確看多A股的機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加。

科創(chuàng)板來了

A股即將迎來科創(chuàng)板。盡管具體細(xì)則仍未明確，但其服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)的定位以及試點(diǎn)注冊制的設(shè)置將會帶來深遠(yuǎn)的影響。不過，從監(jiān)管層的表態(tài)來看，注冊制試點(diǎn)并不意味著單純降低門檻，因此上市以及投資等試點(diǎn)機(jī)制如何設(shè)置，讓真正有創(chuàng)新能力的企業(yè)能善用這個資本渠道，或是科創(chuàng)板更為具象的市場意義所在。（巫燕玲）

消息發(fā)布當(dāng)天，A股市場盤中出現(xiàn)異動。三大股指早盤沖高回落，午后卻走出反轉(zhuǎn)之勢，創(chuàng)業(yè)板指更是由跌逾1.6%強(qiáng)勢翻紅。截至收盤，上證綜指跌0.41%收報(bào)2665.43點(diǎn)，深成指跌0.36%收報(bào)7839.08點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.04%收報(bào)1348.88點(diǎn)。

盡管目前市場對科創(chuàng)板的設(shè)立存在分歧，但大部分人認(rèn)為，從長期而言這將利于A股市場回歸理性，炒殼風(fēng)氣逐漸消退。

就近期市場輿論來看，相關(guān)政策的不斷發(fā)布加大了市場對政策底的共識。在此基礎(chǔ)上，明確看多A股的機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加。盡管目前市場氣氛仍整體偏謹(jǐn)慎，但這仍是不可忽視的重要信號。

垃圾股將“謝幕”

在談及新設(shè)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制對現(xiàn)有A股市場究竟有何影響這一議題時，分流說、殼價(jià)值、利好板塊等成為焦點(diǎn)關(guān)鍵詞。

對于市場擴(kuò)容導(dǎo)致資金分流這一說法，眾多機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)辯證看待。星石投資認(rèn)為，整體壓力可控，證監(jiān)會11月5日下午也專門作出解釋，會把握試點(diǎn)的力度和節(jié)奏。但會加速企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，注冊制下，上市的門檻更低、時間更快，那么現(xiàn)有上市公司“殼資源”的稀缺性必然會下降，對垃圾股的估值沖擊將是最大，將會使殼價(jià)值繼續(xù)回落。

星石投資進(jìn)一步談到，在科創(chuàng)板中試點(diǎn)注冊制，將成為A股生態(tài)變遷過程中的一起標(biāo)志性事件，為全面推進(jìn)注冊制積累必要經(jīng)驗(yàn)，給那些只熱衷資本市場運(yùn)作、不務(wù)本業(yè)、長期不退市、養(yǎng)殼保殼等待被收購的上市公司敲響了一記警鐘。

上述看法基本反映了機(jī)構(gòu)的普遍意見。華南一位公募基金經(jīng)理11月5日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，“新設(shè)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是一件好事，這標(biāo)志著監(jiān)管將逐漸回歸本質(zhì)。雖然殼股可能不會立馬貶值，但降溫大趨勢是明確的，殼最終將徹底失去價(jià)值。不僅殼公司，一些炒概念講故事的公司以后也會沒有價(jià)值。在資本市場不斷完善之下，投資最關(guān)鍵之處還是在于企業(yè)的利潤和質(zhì)量。”

同日，融通基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張延閩亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，正如國務(wù)院副總理劉鶴此前提到，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在破舊立新的過程中，必然對股市帶來影響，所以有的企業(yè)被淘汰很正常。過去我們的上市公司傾向于正態(tài)分布，未來將呈“帕累托分布”，即優(yōu)秀的公司集中在曲線的“頭部”，而大多數(shù)公司處于曲線的“尾部”。這些尾部的公司，如果主營業(yè)務(wù)沒有特色，又遇不到普漲行情，將很難給出優(yōu)秀的回報(bào)。

綜合可見，大部分機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為新設(shè)科創(chuàng)板對A股的影響主要在于殼股以及垃圾股，并不擔(dān)心對現(xiàn)有A股市場整體的分流壓力。從11月5日市場的盤面走勢來看，也較好地消化了這一消息帶來的短期沖擊。

至于利好方向，創(chuàng)投板塊無疑是受科創(chuàng)板利好最直接的方向。截至11月5日收盤，南京高科(8.170,0.74,9.96%)（600064.SH）、魯信創(chuàng)投(11.860,1.08,10.02%)（600783.SH）、張江高科(11.870,1.08,10.01%)（600895.SH）等創(chuàng)投相關(guān)個股都處于強(qiáng)勢漲停狀態(tài)。

翻多機(jī)構(gòu)增加

就近期而言，一個明顯的跡象是，明確看多A股的機(jī)構(gòu)在不斷增加。

從前海開源9月底到10月間連續(xù)多次公開唱多A股，到11月3日鵬揚(yáng)基金副總經(jīng)理兼首席投資官盧安平在錢塘江論壇明確提出“現(xiàn)在買A股賠率5：1，向下最多10%vs向上50%”的觀點(diǎn)，再到上周末世誠投資、豐嶺資本、中歐瑞博投資等私募相繼喊出“市場見底論”，并表示已經(jīng)建倉或計(jì)劃增加權(quán)益比重，唱多A股的機(jī)構(gòu)聲音愈來愈多。

除了公開喊話唱多A股的機(jī)構(gòu)外，部分機(jī)構(gòu)私下也有所行動。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多家私募處獲悉，雖然公司目前并未公開唱多A股，但近期已經(jīng)在逐步加倉，并認(rèn)為市場將醞釀一波階段性的反彈。

一家此前長期專注于投資港股市場的私募基金近期就在調(diào)整方向，該公司人士11月5日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，“接下來公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向A股市場，我們已經(jīng)計(jì)劃于本周開始買入A股，考慮到A股仍然面臨眾多不確定性，倉位不會一下加得太高，將逐步觀察。”

另一家此前一直極低倉位的私募也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前公司倉位已經(jīng)加到三成，將會根據(jù)趨勢的發(fā)展情況，逐步增減倉位。

此外，還有少數(shù)私募表示目前與一些新客戶建立合作基金時，采取取消清盤線的行為，這也從側(cè)面說明了部分資金堅(jiān)定入市的態(tài)度。

盡管這些明確看多的機(jī)構(gòu)僅是小眾，但“唱多”聲音的增加確實(shí)是不可忽視的重要指標(biāo)。當(dāng)然，在翻多機(jī)構(gòu)不斷增加的背后，認(rèn)為“政策底已至但市場底未至”的觀點(diǎn)依然是當(dāng)前主流。

長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)表示，“我們建議投資者不要再懷疑政策底了。從目前看，A股大概率以震蕩反彈為主，第一目標(biāo)和阻力先看能否收復(fù)國慶前的反彈高點(diǎn)。由于四季度及明年上半年經(jīng)濟(jì)減速的壓力可能還是比較大，A股目前的反彈能否演變成反轉(zhuǎn)有待觀察。”

前述融通張延閩亦表示，目前大家基本對政策底達(dá)成了共識。但從微觀的角度來講，有些公司股價(jià)并沒有見底，特別是一些殼公司以及一些過去靠重組博眼球而主營業(yè)務(wù)很差的公司。

他指出，“我理解的見底是結(jié)構(gòu)性見底，在熊市的最后一輪，即使是優(yōu)質(zhì)股票也會大跌，比如近期因?yàn)闃I(yè)績低于預(yù)期，引起暴跌的消費(fèi)股正是如此。我認(rèn)為這個過程或還沒有結(jié)束，尤其是一些白馬股的交易依然十分擁擠，仍然積聚著不少風(fēng)險(xiǎn)。”

張延閩認(rèn)為，目前A股正在經(jīng)歷來自業(yè)績底部的壓力測試，這個測試可能要持續(xù)一個季度到半年左右的時間。從最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，工業(yè)企業(yè)利潤增速或?qū)㈤_始趨勢性回落，這也預(yù)示著上市公司盈利增速將進(jìn)一步回落，這一趨勢或到2019年中報(bào)才有所改觀。

不過，張延閩表示，盡管結(jié)構(gòu)性底部尚未明確，但在政策底的基礎(chǔ)上，目前已經(jīng)是可以布局戰(zhàn)略資產(chǎn)的良好時機(jī)。長期實(shí)證表明，資產(chǎn)價(jià)格的上漲要趕上貨幣供給的速度是很困難的事情，雖然投資有風(fēng)險(xiǎn)，但不投資的長期風(fēng)險(xiǎn)也許更大。短期而言，持有現(xiàn)金可能也是一種很差的策略。