【期現(xiàn)貨價差不斷擴(kuò)大，預(yù)期背離有望回歸】

從下圖可以看出，期現(xiàn)貨價差在8月下旬開始不斷拉大。價格背離的主要原因在于預(yù)期與真實基本面的矛盾。決定期貨價格波動的核心因素在于市場對未來基本面的預(yù)期，而決定現(xiàn)貨價格走勢的因素更多在于當(dāng)前市場的真實基本面情況。前期期貨和股票價格回調(diào)的核心是對市場限產(chǎn)力度的不確定性上，而近期基本面將強(qiáng)勢帶動板塊回歸。

【兩大邏輯支撐鋼價攀升，10-11月限產(chǎn)季黑色系資產(chǎn)價格將整體向上】

中信證券認(rèn)為10-11月黑色系資產(chǎn)價格整體將向上，且期現(xiàn)價差將通過期貨上漲的路徑來修復(fù)。兩個核心邏輯在于：

1）庫存持續(xù)處于歷史性低位，后續(xù)伴隨需求增長+采暖季限產(chǎn)的實施，供需缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，現(xiàn)貨價格有望破前高。

2）8月下旬期貨和股價的下跌消化了市場對限產(chǎn)預(yù)期的不確定性所帶來的利空影響。后續(xù)將由預(yù)期層面轉(zhuǎn)換到供需緊平衡的基本面，從而推升價格的回升。

【地方限產(chǎn)態(tài)度仍強(qiáng)，預(yù)期有望修復(fù)】

鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)非“一刀切”塵埃落定，市場普遍對限產(chǎn)預(yù)期較低。但9月底唐山市出臺的采暖季限產(chǎn)文件顯示大多數(shù)企業(yè)仍將按照30%或50%的比例來限產(chǎn)；邯鄲市限產(chǎn)征求意見稿顯示平均限產(chǎn)比例在45%以上，此類措施足以顯示地方政府對限產(chǎn)計劃的執(zhí)行態(tài)度。

【Q3盈利環(huán)比增長10%，預(yù)計超過17年Q4高點創(chuàng)本輪新高】

招商證券測算噸鋼的毛利發(fā)現(xiàn)，三大品種毛利環(huán)比二季度增長9.8%，同比去年三季度增長27.7%，超過去年四季度水平?；痉掀銺3環(huán)比持續(xù)改善的判斷。同時，其判斷由于全年業(yè)績?nèi)匀痪S持較高增長，鋼鐵股估值優(yōu)勢仍然明顯，普遍對應(yīng)PE在3.5-6倍區(qū)間，最低的華菱鋼鐵僅為3.6倍。

【個股推薦】

Q3業(yè)績增速高+估值低=馬鋼股份、新鋼股份、柳鋼股份、韶鋼松山

增速高+估值一般=方大特鋼、河鋼股份

增速不高+估值低=三鋼閩光、華菱鋼鐵、南鋼股份

提示：以上內(nèi)容來自京城投資內(nèi)參，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。股市有風(fēng)險，交易需謹(jǐn)慎!