上周五兩市延續弱勢殺跌走勢，盤面上除金融股等少數品種維持紅盤外，其余大部分個股紛紛殺跌翻綠，盤面氛圍重挫，市場信心嚴重不足。市場連續調整殺出空間，十月大會召開在即，有望政策托底爆發一波反彈行情。而從時間點上看，九月是較好的布局時間點，市場弱勢殺跌時反而是收集低價籌碼的好機會，注意把握。

從成交量看，本次反彈缺乏一定的動能，對比幾次A股走出谷底的上漲，以A股成交額/自由流通市值作為指標，2008年10月和2013年6月的底部反彈，該指標在2%左右，2016年1月在2.6%，而當前該指標在1.2%-1.7%的區間，較歷史底部反轉時的成交額要低。

回顧A股幾次走出緊信用環境中低點的路線基本沿“政策底→股市底→經濟底”傳導，當前“政策底”已夯實，但“市場底”仍在形成中，主要由于市場對信用鏈條的傳導效果尚不確定。歷史幾輪可比階段的“市場底”均滯后于“政策底”，2018年也不會例外。貨幣與信用鏈接的傳導需要時間，7月的社融數據依舊低于市場預期，使投資者對本輪信用寬松的驗證機制仍有憂慮。當前階段，我們認為A股尚處于中期筑底的過程中。