近期股市放量上漲，一舉突破2900點。和6月央行的政策調控不同，這一次是國務院常務會議確認了財政政策的適度寬松。從7月5日觸底反彈，到7月24日放量拉升，滬指漲幅逾200點達7%，再次彰顯政策神威。

此前，在2008年美國金融海嘯期間各大金融機構集群曾報告巨額虧損，在金融機構競相預告虧損的背景下，美國議會擱置爭議順利通過“金融救助法案”。一年之間，美聯儲直接持有的金融資產累計高達1萬多億美元，如今這筆金融資產的價值超過了4萬多億美元，這才有了美聯儲目前執行的“縮表”政策。如果說，當年華爾街的集群式虧損是一次全行業累積風險的“出清”，現在中國發生的情況就不是一件壞事，或許可理解為是一次“清理戰場”。

金融市場本身就是風險財富的溫床，所以風險并不可怕，可怕的是掩蓋風險乃至失去對風險的有效控制。在負債率上升而經濟下行的背景下，貨幣量的增長可一舉兩得：一方面稀釋債務，另一方面刺激經濟，不過需要重視的是，全社會為此付出的代價可能是貨幣總量增長引發通貨膨脹或資產泡沫。

此外值得留意的是，當前人民幣匯率還未走強。我之所以格外關注人民幣匯率的動態，是因為中國的3萬多億美元外匯儲備中近2/3是境外直接投資，美元入境后換成人民幣，就等于央行發行人民幣，這就是人們常說的“綠票子變紅票子”。如果人民幣貶值誘發境外直接投資外流，那就是“紅票子變綠票子”，等于央行被迫回籠貨幣。境內流通的人民幣減少，或將引發通貨緊縮。由此演繹，財政貨幣政策雙管齊下是未雨綢繆，防患于未然。此時，即使人民幣匯率出現一定的波動，中國宏觀經濟也不會發生嚴重的通貨緊縮或通貨膨脹。

A股已是宏觀經濟政策最敏感的神經之一，密集調控激發股市連日反彈，說明股市認可了政策調控的及時性。如果人民幣匯率趨向穩定，7月就會啟動一輪行情，讓A股市場重回滬指3000點之上。

當然更深層次的擔憂還有債務問題。曾經講過，過去10年的經濟增長動力高度依賴于舉債投資，政府-國企-銀行三方之間基于國家信用構建了一個相對穩定的“債務三角”，吸納了大部分新增流動性。樓市的過熱會導致家庭負債率顯著提升，其中的風險也值得我們關注。

遙想當年，美國1929年至1933年的“經濟大蕭條”是從1927年佛羅里達樓市泡沫破滅開始的。2007年次級貸危機爆發之時，也很少有人想到之后兩年的金融海嘯！對于當前的中國經濟，及時精準的宏觀政策調控已經不是一個需要討論的問題，而是每日每時的主動型操作。在政策調控的同時必須加速經濟轉軌，最終化解風險的路徑只有一個：結構優化，創新成長！