康希諾將于7月31日(周五)在上交所科創(chuàng)板上市申購(gòu)，股票代碼：688185，申購(gòu)代碼：787185，總發(fā)行數(shù)量2,480萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格209.71元，單賬戶(hù)申購(gòu)上限為0.45萬(wàn)股。

公司簡(jiǎn)介

公司是一家致力于研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售符合中國(guó)及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)。在管理層帶領(lǐng)下，公司推進(jìn)了一系列創(chuàng)新疫苗的研發(fā)，研發(fā)管線涵蓋預(yù)防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結(jié)核病、新型冠狀病毒(COVID-19)、帶狀皰疹等多個(gè)臨床需求量較大的疫苗品種。公司主要客戶(hù)為VaxYnethicS.r.l.和蘇州康寧杰瑞生物科技有限公司。公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為智飛生物、沃森生物、康泰生物等。公司所屬申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)為生物制品，行業(yè)平均市盈率為84.21x。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

1、全球疫苗市場(chǎng)概況

按銷(xiāo)售收入計(jì)，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模由 2014 年的 341 億美元增加至 2019 年的529 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 9.1%，并預(yù)期于 2030 年達(dá) 1,010 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 6.1%，主要受全球?qū)σ呙缃臃N日益增加的需求、政府及國(guó)際機(jī)構(gòu)的支持以及研發(fā)新疫苗所推動(dòng)。下圖說(shuō)明了所示期間以銷(xiāo)售額(終端價(jià)口徑)計(jì)算的實(shí)際及預(yù)測(cè)全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模。

2、中國(guó)疫苗市場(chǎng)

中國(guó)人口基數(shù)龐大，2019 年總?cè)丝诩s為 14.00 億人，預(yù)計(jì) 2030 年前達(dá) 14.55 億人。同時(shí)國(guó)內(nèi)老齡化趨勢(shì)日益明顯，老齡人口更容易受到某些傳染病的感染，且感染后需更長(zhǎng)的時(shí)間才能恢復(fù)。未來(lái)我國(guó)龐大的老年人群將為疫苗行業(yè)提供新的市場(chǎng)空間。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)新生兒人口數(shù)量將繼續(xù)保持小幅度下降趨勢(shì)，并在 2030 年下降至約 1,300 萬(wàn)人。

按銷(xiāo)售收入計(jì)，國(guó)內(nèi)的疫苗市場(chǎng)總規(guī)模由2014年的233億元人民幣增至2019年的 425 億元人民幣，預(yù)計(jì)到 2030 年將達(dá)到 1,320 億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 10.9%。

財(cái)務(wù)狀況

2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為18.72萬(wàn)元、281.19萬(wàn)元、228.34萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為249.25%，主要系公司尚處于商業(yè)化前的研發(fā)階段，疫苗產(chǎn)品未上市銷(xiāo)售，無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，僅產(chǎn)生偶發(fā)性的其他業(yè)務(wù)收入;凈利潤(rùn)分別為-6,444.91萬(wàn)元、-13,827.17萬(wàn)元、-15,678.15萬(wàn)元，公司目前尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要原因是公司仍處于產(chǎn)品研發(fā)階段，研發(fā)支出及日常營(yíng)運(yùn)支出較大，且報(bào)告期內(nèi)因股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大，導(dǎo)致公司存在較大的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，疫苗銷(xiāo)售占比最高，為99.21%，2018-2019年公司毛利率分別為92.91%、93.64%。

結(jié)論

康希諾所屬行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)。康希諾主要從事于人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司快速推進(jìn)一系列國(guó)內(nèi)創(chuàng)新疫苗的研發(fā)，逐步開(kāi)展針對(duì)預(yù)防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結(jié)核病、帶狀皰疹等12個(gè)適應(yīng)癥的15種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品的研發(fā)，包括新冠疫苗。康希諾對(duì)應(yīng)市值/研發(fā)費(fèi)用341.97倍，低于可比公司康泰生物、沃森生物、智飛生物的平均市值/研發(fā)費(fèi)用1270.92倍。康希諾毛利率、研發(fā)投入增速較高，此估值水平具有一定吸引力。