科創(chuàng)板股票上市委員會日前發(fā)布公告稱，杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)技術股份有限公司(以下簡稱 鴻泉物聯(lián) )將于9月9日接受上市委審核。

鴻泉物聯(lián)此次IPO，計劃在科創(chuàng)板發(fā)行不低于2500萬新股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，保薦機構為東方花旗證券。

公開資料顯示，鴻泉物聯(lián)以 降低交通運輸?shù)拇鷥r 為企業(yè)使命，致力于利用人工智能技術和大數(shù)據(jù)技術，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售智能增強駕駛系統(tǒng)和高級輔助駕駛系統(tǒng)等汽車智能網(wǎng)聯(lián)設備，主要應用于商用車(載貨汽車、客車、專項作業(yè)車等)領域。全資子公司成生科技提供智慧城市業(yè)務。

2016年-2018年及2019年1-6月，鴻泉物聯(lián)營業(yè)收入分別為15217.69萬元、27071.45萬元、24790.23萬元和14072.92萬元，凈利潤分別為3227.16萬元、4779.57萬元、5711.87 萬元和3558.16 萬元。

2018年營業(yè)收入下降8.43%的鴻泉物聯(lián)，產(chǎn)銷量也均出現(xiàn)下降。2017年，鴻泉物聯(lián)的產(chǎn)量和銷量分別為38.16萬臺和38.21萬臺，2018年則分別下降至31.85萬臺和32.18萬臺。

同時，鴻泉物聯(lián)的主要產(chǎn)品價格也出現(xiàn)了下跌。鴻泉物聯(lián)的智能增強駕駛系統(tǒng)的價格，從2016年的623.57元/臺，下降到2018年的572.76元/臺;高級輔助駕駛系統(tǒng)的價格從7122.12元/臺，降至6772.69元/臺。

對于營收下滑，鴻泉物聯(lián)的解釋是，兩位大客戶的采購量出現(xiàn)下滑，一是公司主要客戶陜汽銷售產(chǎn)品結構有所調(diào)整，對公司人機交互終端的采購量有所下降，銷售收入有所下降;二是2018年北汽福田重卡銷量的下降，導致公司對其產(chǎn)品銷量有所下降。

實際上，鴻泉物聯(lián)還需要面對汽車行業(yè)周期波動帶來的挑戰(zhàn)。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2015到2017年我國汽車銷量分別為2459.76萬輛、2802.82萬輛和2887.89萬輛，增速分別為4.71%、13.95%和3.04%。2018年，汽車產(chǎn)銷分別完成2780.92萬輛和2808.06萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降4.16%和2.76%。

除了要應對行業(yè)波動的挑戰(zhàn)外，鴻泉物聯(lián)對政府補貼和優(yōu)惠政策的依賴也成為一項潛在風險。

2016年-2018年，鴻泉物聯(lián)獲得的政府補助為54.36萬元、636.66萬元、377.01萬元。占當期利潤總額的比例分別為1.44%、10.89%、6.01%;同期，公司享受的所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為404.55萬元、754.18萬元和378.64萬元，占當期利潤總額的比例分別為10.68%、12.90%和6.03%。此外，2016年-2018年鴻泉物聯(lián)獲得的增值稅返還金額分別為697.62萬元、1550.22萬元和1342.26萬元，占當期利潤總額的比例分別為18.42%、26.52%和21.39%。綜上，公司獲得的政府補貼、所得稅優(yōu)惠、增值稅返還總和占當期利潤總額的比例為30.54%、50.31%、33.43%，由此可見政府補貼對鴻泉物聯(lián)的利潤貢獻占有不小比重。

嚴重依賴大客戶或存隱憂

鴻泉物聯(lián)在招股書中指出，公司的銷售較為集中，對大客戶存在依賴。

2016年-2018年和2019年1-6月，前五大客戶的銷售額占據(jù)全年銷售額的比例分別為75.23%、76.27%、74.18%和78.44%。鴻泉物聯(lián)坦承，公司與大客戶之間的業(yè)務對于公司的可持續(xù)發(fā)展的影響重大，大客戶業(yè)績停滯或下滑、或協(xié)議出現(xiàn)變更，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的影響。

值得注意的是，前五大客戶中，鴻泉物聯(lián)對第一大客戶陜汽的依賴程度是不容忽視的。據(jù)披露，2016年-2018年和2019年1-6月，鴻泉物聯(lián)對陜汽的銷售額分別為5399.27萬元、13890.34萬元、11579.97萬元和7662.58萬元，占主營業(yè)務收入的比例依次為35.48%、51.31%、46.71%和54.45%。

除了嚴重依賴大客戶外，鴻泉物聯(lián)鴻泉物聯(lián)的主營產(chǎn)品也很單一。

招股書顯示，鴻泉物聯(lián)主要的營業(yè)收入都來自主營產(chǎn)品——智能增強駕駛系統(tǒng)。其在2018年的營業(yè)收入為14290.17萬元，占全部營收的比重為57.66%。在2016年和2017年，智能增強駕駛系統(tǒng)的營收占比也均在50%左右。

財務風險偏大

從資產(chǎn)結構上看，鴻泉物聯(lián)的應收款項及存貨占總資產(chǎn)比重較大。

2016年-2018年期末，鴻泉物聯(lián)應收票據(jù)及應收賬款余額分別為9260.21萬元、16138.22萬元、14935.46萬元，兩者占總資產(chǎn)比重約為56%、64%、49%。另外，應收賬款余額分別為6610.93萬元、12763.17萬元、9943.66萬元，賬面價值分別為 6270.61萬元、12116.45萬元、9,423.52萬元，賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為 43.97%、54.10%、35.20;存貨賬面價值分別為2,473.15萬元、2,177.47萬元、3,085.27萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 17.34%、9.72%、11.52%。

大額的應收款項也導致了鴻泉物聯(lián)銷售現(xiàn)金比偏低。2016年-2018年，其銷售現(xiàn)金比僅為0.68、0.56、0.93，報告期內(nèi)銷售現(xiàn)金比雖然有所提高，但均小于1。

市場分析人士認為，銷售現(xiàn)金比從側面反映出企業(yè)的產(chǎn)品在市場中的競爭力。一般情況下，銷售現(xiàn)金比低，說明企業(yè)的產(chǎn)品在市場上競爭力弱，企業(yè)不得不加大鋪貨量達到提高銷售額的目的。反之，如果該數(shù)據(jù)大于1，基本可以判斷企業(yè)的產(chǎn)品在市場上供不應求。

近年來公司積極開拓商用車智能網(wǎng)聯(lián)領域業(yè)務，特別是面向前裝整車廠的智能增強駕駛系統(tǒng)業(yè)務增長較快，整車廠客戶的回款周期較長，公司2016年-2018年的銷售現(xiàn)金比分別為0.68、0.56和0.93。公司在業(yè)務拓展中對資金的需求量較高，可能導致資金緊張的風險。

鴻泉物聯(lián)表示，隨著公司與下游各整車廠合作的進一步加深，公司2018年應收賬款及應收票據(jù)回款情況進一步改善，銷售現(xiàn)金比也同步改善。

股權演變耐人尋味

相比財務數(shù)據(jù)，鴻泉物聯(lián)的股權演變歷史更加值得關注。

環(huán)球網(wǎng)在報道中指出，上市公司千方科技(002373)的全資子公司北大千方，是鴻泉物聯(lián)的第二大股東，持股比例為19.94%。2015年9月，北大千方以8800萬元的價格受讓鴻泉物聯(lián)55%股權，彼時鴻泉物聯(lián)作為北大千方的控股子公司，被納入上市公司千方科技的合并范圍。

此后北大千方分別于2016年8月和2017年6月兩次出讓鴻泉物聯(lián)18%和12.49%股權，最終使千方科技對鴻泉物聯(lián)的持股比例降至20%以內(nèi)，并被剝離出千方科技的合并數(shù)據(jù)范圍;隨后，鴻泉物聯(lián)開啟了獨立上市的進程。

在千方科技兩次出讓鴻泉物聯(lián)股權的事項，特別是2016年8月的股權出讓導致鴻泉物聯(lián)被剝離出千方科技的合并范圍，對此千方科技并未針對股權出讓事項作出信息披露，也未經(jīng)股東大會審議。

不僅如此，根據(jù)招股書披露，鴻泉物聯(lián)的股東中除了北大千方和員工持股殼公司之外，主要股東還包括崇福銳鷹和崇福銳鷹二號，持股比例分別為2.77%和11.14%，這兩家投資機構的實際控制人均為鴻泉物聯(lián)董事楊富金先生。根據(jù)公開信息披露，楊富金先生還是萬通智控的董事及持股5%以上股東。

萬通智控發(fā)布的2018年年報顯示，公司主營產(chǎn)品中包含 集信號收集、傳輸、轉換、顯示等多種技術為一體的汽車智能電子控制系統(tǒng) ，這是否與鴻泉物聯(lián)的主營產(chǎn)品存在相似性，并構成競爭?同時，楊富金先生擔任董事職務并持股5.72%的 杭州晟元數(shù)據(jù)安全技術股份有限公司 的主營業(yè)務同樣聚焦于計算機軟件開發(fā)、物聯(lián)網(wǎng)技術等，這是否涉嫌同業(yè)競爭?更耐人尋味的是，鴻泉物聯(lián)在招股書中關于 同行業(yè)競爭對手 部分的信息披露中，并未提及上述兩家關聯(lián)公司。