據(jù)消息，近日，四川菊樂股份股份有限公司(以下簡稱 菊樂股份 )向證監(jiān)會(huì)提交了招股說明書，由華安證券(6.05 +0.00%,診股)保薦準(zhǔn)備在深交所上市。

菊樂股份的前身是1984年成立的成都菊樂健康食品開發(fā)公司，是中國西部地區(qū)較早引進(jìn)利樂生產(chǎn)線從事高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一。

自1996年推出菊樂純牛奶，1997年推出含乳飲料 酸樂奶 以來，菊樂 酸樂奶 在成都市場份額穩(wěn)居第一名。目前主營業(yè)務(wù)為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括含乳飲料、常溫純牛奶、常溫調(diào)制乳、常溫酸奶、低溫酸奶、低溫鮮牛奶以及常溫復(fù)合蛋白飲料七大類。

這是菊樂股份第二次提交的招股說明書，此前公司曾于2017年12月進(jìn)行過披露，但是沒有通過審核。于是在2018年6月，仍由華安證券輔導(dǎo)重新提交備案，并于近日提交了招股說明書。

和上次相比，募資金額從原來的4.86億元增長至5.59億元，但是所投入的項(xiàng)目并沒有變，仍然主要目的為擴(kuò)大產(chǎn)能并改善產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，用于乳品生產(chǎn)基地和乳品基地技術(shù)改造，除此之外，此次還增加了營銷升級建設(shè)的投入比例。

業(yè)績表現(xiàn)相對平滑

從財(cái)務(wù)上看，2016年-2018年，公司的營業(yè)收入分別為6.89億、6.96億和7.85億元，凈利潤為3236.16萬、1995.2萬和6917.98萬元。報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)收入增速緩慢，營業(yè)利潤和凈利潤出現(xiàn)較大波動(dòng)狀況。關(guān)于凈利潤波動(dòng)的問題，公司表示主要因?yàn)?016年末公司決定不再從事奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，養(yǎng)殖設(shè)施等計(jì)提了減值準(zhǔn)備，該事項(xiàng)具有偶發(fā)性。扣非后，凈利潤呈逐年增長趨勢。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

公司的產(chǎn)品可以分為常溫產(chǎn)品和低溫產(chǎn)品兩大類，最初菊樂股份的確因?yàn)樗針纺套呷氪蠹业囊暰€，并在四川地區(qū)占領(lǐng)了一定的份額，但是目前從主營業(yè)務(wù)收入上看，公司的含乳飲料占據(jù)收入份額很高，并且呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢。

可見，含乳飲料銷售額從2016年的4.59億元上升至2018年的5.5億元，營收占比相應(yīng)從66.9%上升至70.33%。

而菊樂股份也正在做出努力，擴(kuò)大低溫產(chǎn)品份額，可惜效果不佳。

2018年5月，菊樂股份收購菊樂乳業(yè)40%的股權(quán)，菊樂乳業(yè)是公司發(fā)力低溫產(chǎn)品市場的主要依托，為推動(dòng)低溫業(yè)務(wù)的發(fā)展，菊樂股份收購剩余股份，使其成為全資子公司。

但是從目前的數(shù)據(jù)來看，自收購后，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并沒有明顯的改善，如果未來含乳飲料市場環(huán)境或者消費(fèi)者習(xí)慣發(fā)生較大變化，公司的經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到影響。

區(qū)域市場過度集中

2016年、2017年、2018年和2019年1-3月，菊樂股份在四川省內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)主營收入分別為6.75億元、6.84億元、7.7億元和2億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的98.43%、98.62%、98.47%和98.14%。

公司幾乎全部的收入來自當(dāng)?shù)氐貐^(qū)，而公司確實(shí)表示會(huì)積極開發(fā)重慶、西藏等省外市場，但是截至報(bào)告期，效果并不明顯。

目前含乳飲料市場化程度較高，競爭激烈，生產(chǎn)企業(yè)由2011年的184家增加至2017年的297家。雖然可以理解公司存在區(qū)域性乳企市場地域劃分業(yè)務(wù)較為集中的現(xiàn)象，而目前公司確實(shí)通過 特色產(chǎn)品+營銷下沉 在區(qū)域市場占有率、區(qū)域品牌知名度方面有著明顯的競爭優(yōu)勢。

但是從長期來看，因?yàn)槭袌鋈萘坑邢蓿缫晾煞?27.97 -0.32%,診股)和蒙牛股份這樣的全國性品牌企業(yè)同樣在對各個(gè)地區(qū)進(jìn)行滲透和渠道下沉，并且因?yàn)榉咒N渠道優(yōu)勢將會(huì)對當(dāng)?shù)厥袌鲈斐闪艘欢ǖ臎_擊，對于菊樂股份這樣的本土企業(yè)來說，業(yè)務(wù)收入很難繼續(xù)突破，存在區(qū)域市場集中和市場開拓的風(fēng)險(xiǎn)。