7月15日，南威軟件公開發行 6.6億元可轉換公司債券，簡稱為 南威轉債 ，債券代碼為 113540 ，申購代碼為 754636 。

南威轉債基本要素分析

債底為78.68元，YTM為2.85%。南威轉債期限為6年，債項評級為AA-，票面面值為100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.3%、第六年3.0%，到期贖回價格為票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中債6年期AA-企業債到期收益率(2019/7/10)7.1445%作為貼現率估算，債底價值為78.68元，純債對應的YTM為2.85%，債底保護性較弱。

平價為96.25元，重要條款中規中矩。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日，初始轉股價為10.13元/股，南威軟件(603636.SH)7月10日的收盤價為9.75元，對應轉債平價為96.25元。南威轉債的下修條款為：15/30，85%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：30，70%，重要條款中規中矩。

總股本稀釋率為12.37%。若按南威軟件(603636.SH)初始轉股價10.13元/股進行轉股，轉債發行對總股本和流通盤的稀釋度分別為12.37%和12.42%，股本攤薄壓力一般。

正股質地

其對應正股南威軟件，主營業務是電子政務軟件開發及技術服務。看到這里，大家是不是有種熟悉的感覺?沒錯，已經上市的萬達轉2的主營業務也是這個。只不過，萬達信息的業務范圍主要集中在上海及周邊省市，而南威軟件更上一層樓，客戶以中央部委居多，可以說是央版的 萬達轉債 ，是電子政務行業的龍頭企業。除了電子政務，公司還有智慧城市、物聯網等業務。

2018年以來，公司動作不斷，接連收購了四方偉業、太極云軟等企業，進一步擴大公司規模。值得一提的是，今年1月，公司獲得馬云爸爸的螞蟻金服全資子公司上海云鑫投資入股，投資金額3.06 億，獲公司5.68%的股份，每股成交價為人民幣 10.24 元，比此次轉債設定的轉股價10.13高了0.11元。

投資建議

預計南威轉債上市首日定價區間為101~102元。按照2019年7月10日收盤價計算，南威轉債對應平價為96.25元。目前同等平價附近的文燦轉債轉股溢價率為4.51%。考慮到公司當前股價對應的轉債平價低于面值，當前新上市的轉債估值普遍不高，我們預計南威轉債上市首日的轉股溢價率區間為【4%，6%】，當前價格對應相對估值為100~102元。絕對估值下，理論價格為101~102元。綜合考慮，我們預計南威轉債上市首日的定價區間為101~102元。

可以參與申購，二級市場可以配置。公司以電子政務為主業，聚焦城市安全、物聯網、智慧城市等業務，提供軟件開發、系統集成、技術服務以及整體解決方案，同時向智慧文旅、智能家居、智慧旅游、智慧軍營等行業拓展，強化公司規模效應。目前公司在全國各地擁有50多家全資、控股公司，業務范圍覆蓋中共中央辦公廳、國務院辦公廳、國家發改委等多個國家核心機關信息化項目，憑借專業的技術和豐富的實踐經驗，行業影響力和品牌形象不斷提升。考慮到公司轉債平價低于面值，但公司近年來盈利水平增速較快，所處行業發展穩健，建議可以參與一級市場申購，二級市場可以配置。