據(jù)消息，廣東凱金新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱凱金能源)近日再次提交招股說明書，打算第二次向創(chuàng)業(yè)板沖刺，并計(jì)劃發(fā)行1507.6萬股，募資25億元。

凱金能源稱，募集資金的95%用于年產(chǎn)6萬噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料及研發(fā)中心項(xiàng)目，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此前，凱金能源曾于2016年在新三板掛牌，掛牌期間進(jìn)行了兩次增資和一次股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，在僅僅一年的時(shí)間里就經(jīng)光大證券(11.11 -2.97%,診股)上市輔導(dǎo)后并提交了招股說明書，隨后在2017年8月停止掛牌。

可惜，首次申請(qǐng)上市并沒有通過，當(dāng)時(shí)公司的名字還是東莞市凱金新能源科技股份有限公司，第一次凱金能源計(jì)劃發(fā)行1121萬股，籌資5.98億元，并將所籌款項(xiàng)全部用于1.5萬噸鋰電池石墨負(fù)極材料(一期)及研發(fā)中心項(xiàng)目。

但是在證監(jiān)會(huì)審核的過程中，針對(duì)凱金能源依賴大客戶，應(yīng)收款項(xiàng)增速較快，一些費(fèi)用在成本中占比等問題提出了質(zhì)疑，并否定了其上市請(qǐng)求。

可以看到，前后兩次申報(bào)相比，凱金能源的募資金額在不到兩年的時(shí)間里增加了4倍多，產(chǎn)能也由1.5萬變?yōu)?萬，但是第一次證監(jiān)會(huì)提出的問題凱金能源仍然沒能解決。

凱金能源主要專注于人造石墨和復(fù)合石墨等鋰離子電池負(fù)極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;鋰電池的負(fù)極材料離不開石墨，而人造石墨因?yàn)槠淙萘扛?、壓?shí)密度高、循環(huán)性能優(yōu)異、高低溫性能好、充放電倍率高等優(yōu)點(diǎn)，主要應(yīng)用在動(dòng)力電池(比如新能源汽車)和高端消費(fèi)電池(比如電腦)領(lǐng)域。

凱金能源的大股東仰永軍擁有著二十年的鋰電池經(jīng)營(yíng)營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)，曾是杉杉股份(11.14 -3.05%,診股)的高管并于2012年辭職創(chuàng)業(yè)，成立了和老東家主營(yíng)業(yè)務(wù)相同的凱金能源，并成為了杉杉股份在行業(yè)內(nèi)巨大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從最開始相距甚遠(yuǎn)，到去年，杉杉股份的業(yè)務(wù)收入為19.28億元，凈利潤(rùn)為1.3億元;凱金能源的業(yè)務(wù)收入為12.59億元，凈利潤(rùn)為1.1億元，凱金能源目前的經(jīng)營(yíng)狀況幾乎可以和杉杉股份相提并論，成為了業(yè)界翹楚。

但是，仰永軍和妻子晏犖兩人曾互換公司任職，最初2012年辭職創(chuàng)業(yè)時(shí)，仰永軍和妻子晏犖分別創(chuàng)立了凱金電池(現(xiàn)凱金能源)和凱欣電池，但是兩家公司的經(jīng)營(yíng)范圍相同，而且在報(bào)告期內(nèi)，兩家涉嫌利益輸送的問題，這也是證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑的原因之一。

在其他股東方面，凱金能源的股東寧德時(shí)代(68.86 -3.12%,診股)同樣是公司最大的客戶，2016至2018年，公司前五大客戶合計(jì)銷售收入占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為80.29%、64.52%、71.81%，寧德時(shí)代幾乎占據(jù)了公司一半的業(yè)務(wù)，猜測(cè)或許兩個(gè)公司之間存在一定的關(guān)聯(lián)交易，身為股東的寧德時(shí)代為使凱金能源營(yíng)收增加大量采購(gòu)囤積存貨。這是第二件證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑的地方。

其次，在前五大客戶中，第二大客戶湖南普陽(yáng)建材貿(mào)易有限公司的企業(yè)也值得注意，凱金能源向其出售的并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)人造石墨或者復(fù)合石墨，而是原材料。我們無法排除凱金能源是否因?yàn)榻诿氏陆?，急需上市募資金額的原因，突擊銷售原材料贏得高額利潤(rùn)來粉飾經(jīng)營(yíng)狀況，因?yàn)殇N售原材料確實(shí)給公司帶來了37.32%的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)，這部分的利潤(rùn)占據(jù)總利潤(rùn)的41.59%。

除此之外，公司宣稱由于負(fù)極材料的生產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，目前大部分負(fù)極材料的石墨化加工及炭化加工工序通過委外加工方式來完成。在去年的費(fèi)用支出上看，公司的費(fèi)用支出中有98.86%用于采購(gòu)石墨加工后的半成品，1.3億元用于采購(gòu)半成品，委外加工及運(yùn)輸費(fèi)用4.32億元。這是第三個(gè)證監(jiān)會(huì)否決的原因。

就在被否決不久，凱金能源就收購(gòu)了其第一大供應(yīng)商青海奧陽(yáng)，這同樣讓人懷疑公司收購(gòu)的目的。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，剔除由于銷售原材料導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，從毛利率來看，2016-2018年，公司的負(fù)極材料毛利率分別為33.52%、28.39%和 23.54%，和同行相比呈現(xiàn)不同程度的下滑。

公司表示主要因?yàn)槭a(chǎn)能不足導(dǎo)致加工費(fèi)上漲和焦類原材料價(jià)格上漲。從2017 年下半年以來，焦類、外購(gòu)半成品等直接材料市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致單位成本上升5.15%，2018 年，加工費(fèi)用和相關(guān)運(yùn)費(fèi)價(jià)格又上漲，所以公司的毛利率逐年下降。

同時(shí)成本上升，但是售價(jià)卻沒有顯著提高，公司的主要客戶均有較強(qiáng)的議價(jià)能力，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格甚至還有下降，進(jìn)而盈利更會(huì)受到影響。

但是如果未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格、成本控制出現(xiàn)不利變化，公司的毛利率有可能繼續(xù)下滑。

除此之外，公司的生產(chǎn)方式同樣值得探討，目前公司是生產(chǎn)方式是分析預(yù)測(cè)未來3個(gè)月銷售情況，提前安排采購(gòu)、生產(chǎn)，并保持適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)成品庫(kù)存規(guī)模。就導(dǎo)致2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 7,216.49 萬元、17,294.53 萬元和 46,063.21 萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為 15.09%、25.50%和19.06%，存貨余額呈不斷上升的趨勢(shì)。如果未來發(fā)生問題，那么公司的資金鏈可能受到極大的挑戰(zhàn)。

公司還坦言日后可能會(huì)因國(guó)家對(duì)新能源汽車政策補(bǔ)貼下降而對(duì)盈利帶來不利影響，目前來看，凱金能源還存在很多的問題，從最近一系列的舉動(dòng)可以感受到公司想要上市的迫切心情，但最終能否成功還需拭目以待。