在第一次IPO終止審查13個月后，玻尿酸生產商愛美客技術發展股份有限公司(下稱 愛美客 )近日卷土重來，在證監會網站重新披露招股說明書，發起了IPO之路的二度沖刺。在愛美客報告期實現業績大幅度增長華麗的數據背后，卻是公司在IPO沖刺關鍵時期，財務負責人崗位一年三變，公司董、監、高出現頻繁更迭。

近半利潤

被銷售和管理費用吞噬

根據招股說明書披露，愛美客成立于2004年，是一家以注射類透明質酸鈉相關產品(即玻尿酸)為主營的醫美科技公司。2016-2018年，公司分別實現營收1.41億元、2.22億元、3.21億元，凈利潤分別為0.53億元、0.82億元、1.25億元，公司的營收和凈利皆保持了40%以上的年增長速度，而如果比對2015年和2018年財務數據，公司凈利已由0.18億元躍升至1.25億元，實現了近六倍增長。而愛美客的綜合毛利率在2016-2018年分別為87.19%、86.15%、89.34%，始終保持著較高水平，其中一款核心產品寶尼達的毛利率更是超過98%，以該產品2018年2316.32元的出廠價來看，其生產成本還不足50元，可謂是 一本萬利 。

然而愛美客看似華麗的數據背后卻暗藏隱憂——首先公司的產品結構單一，旗下雖擁有逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一5種產品，但是公司的營收和毛利率主要來自愛芙萊、寶尼達、嗨體等注射類透明質酸鈉相關產品的銷售，其占主營業務收入比例報告期內均超過95%。

另外，在超高毛利率下，愛美客的凈利率數據卻并不顯眼，公司2016-2018年的凈利率數據分別為37.74%、34.49%和36.88%。而這三年公司銷售費用和管理費用卻分別為0.48億元、0.68億元和1.05億元，幾乎和同年的凈利潤水平相當，公司近半利潤被銷售費用和管理費用 吞噬 。

而愛美客此次IPO擬募集的12.31億元中，有1.5億元擬用于營銷網絡建設，包括——團隊建設費用2160萬元、人員薪酬1980萬元、人員培訓費用180萬元、活動推廣費1218.4萬元、品牌學術推廣費609.2萬元、培訓會議推廣費365.5萬元、線上培訓和推廣費243.7萬元，流動資金750萬元。此外愛美客另外還擬用4億元募資補充公司流動資金。

事實上，醫療類企業的會議費、市場推廣費等一直廣受關注，這也是證監會發審委關注的焦點。而愛美客2017年IPO申報時，發審委在2018年1月給出的反饋意見中也曾對愛美客銷售費用的主要內容表示關注，要求公司說明是否存在商業賄賂等不正當競爭行為。

IPO沖刺階段

頻繁更換財務負責人

值得一提的是，在愛美客兩次沖刺IPO的關鍵時期，公司卻在 火線 頻繁更換財務負責人。

根據招股說明書披露：2016年6月，愛美客第一屆董事會第一次會議聘任石毅峰擔任總經理及財務負責人。2017年8月，石毅峰辭去公司財務負責人職務，聘任湯勝河為公司財務負責人。然而湯勝河履職僅半年之后，就于2018年3月辭去公司財務負責人職務，當時公司沒有立刻選聘用新的財務負責人，該職務一直由總經理石毅峰代行職責。

直到半年之后，愛美客才迎來第三位財務負責人——2018年9月公司決定聘任趙雙泓為新的財務負責人，資料顯示，1978年出生的趙雙泓此前曾有京東方的任職經歷。

財務負責人作為公司非常敏感的重要管理人員，在一年多的時間內三次換將，這或許是愛美客為滿足上市要求的權宜之計，卻也不免讓人對公司未來的整體財務規劃，以及財務管理制度產生懷疑。

另外，愛美客報告期內在董事和監事人選變動上也表現得頗為 隨意 ——2016年6月湯勝河被選為公司董事，半年后，他于2016年12月即辭去董事職務，公司選舉Qinheng Huang(黃欽恒)為公司董事。和湯勝河一樣，黃欽恒在董事職位也僅待了半年，他在2017年2月提請辭去董事職務，公司同時選舉原監事會主席張政樸為董事。2018年10月張政樸又辭去董事職務重新當選監事會主席，而同時原監事會3名成員中的兩名監事——苑豐和卓加都在當年因工作變動辭去了監事職務。

需要指出的是，職務頻繁變動的張政樸的個人簡歷顯示——他曾任職于南開大學，而愛美客兩項發明專利 聚乙丙交脂的制備與硅端基剪切的方法 、 聚酰胺-胺樹型高分子改性的交聯殼聚糖微球和制備方法 的申請人為愛美客和南開大學，兩項專利皆是在張政樸任職愛美客前取得，目前已處失效狀態，而張政樸所持愛美客股份則是由其妻茅以玲無償轉讓而來，茅以玲成為公司股東則是在張政樸任職愛美客前。

對此，一位不愿具名的資深保薦代表人分析表示： 一般來說，發行人在報告期內應該盡量維持管理層的穩定，不建議頻繁更換董、監、高人選，按規定如果報告期內董、監、高變動數量累計占比超過了三分之一，那就意味著公司管理層發生了重大變動，發行人需要就此情況做出特殊的解釋，而從愛美客公布情況看，職務變動主要集中在單一崗位或是單一個人的多次變動，雖然未必達到三分之一的占比，但是由于財務負責人屬于敏感職位，其頻繁變動不得不讓人懷疑其背后的原因，該事項有可能影響公司的IPO，當然這最后還要看發審委的判斷。

就上述問題，大眾證券報記者致函愛美客，公司董秘辦公室曾回函表示會在約定的時間前正式回復，不過截至記者發稿，并未收到公司回復意見。