近期上市公司重組案例中，借殼上市掀起熱潮。截至4月16日，今年以來A股就有7家上市公司披露過有關借殼的公告或方案，較2018年全年的11家出現明顯升溫跡象。除了與政策松綁有關外，科創板試點注冊制也使得A股殼公司需求在下滑，而小市值公司也成為借殼方優先選擇的標的。不過在借殼上市的標準等同于IPO的背景下，相關公司方案能否獲通過尚存懸念。

借殼上市案例頻現

借殼上市再添一例。籌劃重組的多喜愛于4月16日披露重組預案，浙江省建設投資集團股份有限公司(以下簡稱 浙建集團 )擬通過協議轉讓的方式受讓取得陳軍、黃婭妮持有的多喜愛6086萬股股份，對應持股比例為29.83%。股份轉讓完成后，浙建集團將成為多喜愛的第一大股東。

在浙建集團成為多喜愛股東后，多喜愛以其擁有的置出資產與浙江省國有資本運營有限公司(以下簡稱 國資運營公司 )擁有的部分置入資產的交易定價等值部分進行置換，同時，多喜愛向交易對方以非公開發行股份的方式購買置入資產超出置出資產定價的差額部分，并對浙建集團進行吸收合并。在一系列的交易完成后，浙建集團目前的全體股東將成為上市公司的股東，控股股東變更為國資運營公司，多喜愛的實際控制人變更為浙江省國資委，即浙建集團借殼多喜愛實現上市。

事實上，今年以來，借殼上市出現升溫情形。據統計，今年以來截至4月16日，A股共有7家公司披露過借殼公告或方案。仁智股份4月9日發布的重組預案顯示，公司擬通過資產置換的方式置入寧波科元精化有限公司，后者作價103億元，此次交易構成重組上市。

4月8日，華通醫藥也拋出浙農集團股份有限公司(以下簡稱 浙農股份 )擬借殼實現上市的消息。稍早前，1月8日ST新梅的重組預案顯示，廣東愛旭科技股份有限公司擬作價不超67億元實現重組上市。據統計，在2018年全年共有11家上市公司披露借殼的公告。

多重因素影響

借殼上市升溫受多重因素影響。去年10月20日，證監會稱 IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月 ，此舉被業界解讀為監管層對借殼上市政策的 松綁 ，意在活躍并購重組市場。2018年宣布借殼的11家公司中，霞客環保、圣陽股份、共達電聲、ST慧球4家企業均是在上述政策出臺之后披露借殼相關預案或者公告。

新時代證券首席經濟學家潘向東認為，借殼上市相比直接IPO上市具有一些比較優勢，是今年借殼上市升溫的主要原因。潘向東具體談到，借殼上市相比直接上市審批時間短，企業通過借殼上市，可以加快自己的融資步伐。

在IPO過會率升溫的當下，一些企業仍舊選擇借殼上市引起市場熱議。潘向東稱，借殼上市在盈利等方面的要求相對較低，可以有效規避直接上市的一些硬性要求，上市難度大大降低。股東結構、股本規模等要求也可能導致一些企業無法直接上市，這些企業進而選擇借殼上市。而IPO過會率升溫不意味著降低了審核標準和門檻，而是從審核理念和審核重點上開始轉變。上一屆發審委審核下的IPO過會率比較低，一些企業為了上市，已經和殼資源達成了合作協議，這可能也是在IPO過會率升溫的背景下，一些企業依舊選擇借殼上市的原因。

東北證券研究總監付立春在接受北京商報記者采訪時表示： 原因在于許多公司經營出現一些困境，面臨很多的不確定性。 一位滬上私募人士指出，科創板試點注冊制吸引一批科創型企業直接通過科創板上市，導致A股殼公司需求下滑。

小市值公司 受寵

北京商報記者注意到，今年以來被借殼的公司中，小市值公司更受借殼方偏愛。東方財富顯示，除了已經終止重組的赫美集團外，目前借殼的6家公司市值均在50億元以下。具體來看，截至4月16日收盤，總市值超40億元的僅有新界泵業和多喜愛，新界泵業的總市值為41.6億元、多喜愛的總市值為44.5億元。武漢中商、ST新梅、仁智股份的市值在30億元左右，目前還在停牌的華通醫藥的總市值為26.6億元。著名經濟學家宋清輝稱，在經歷了去年大跌之后，小市值公司數量大增，借殼成本大大減小，這是借殼方選擇這些企業的一個考量因素。

今年以來被借殼的公司中，除了武漢中商外，其他均為民企。潘向東稱，殼資源為民企，這樣與殼資源公司進行股權轉讓法人股比國有資產法人股交易起來更為容易。此外，殼資源的股權分散程度、股票價格、經營業績、資產質量以及交易對手方的談判經驗、交易條件及公司地位等均需要考慮在內，以便盡可能降低收購成本。

在借殼方中，還頻頻出現國資身影，借殼多喜愛的浙建集團就有著國資背景。宋清輝表示，在混合所有制改革、國企逐漸退出競爭性行業背景下，國有資產也有保值增值的客觀現實需要，這可能是其加快證券化的主要原因。 國資借殼上市一方面有助于迅速推動國有資本證券化，是深化國企改革的重要突破口;另一方面，在股票市場融資存在高溢價率，因此國有資本通過拿出一小部分資本借殼上市就可以獲得上市資格從證券市場直接融資，從而改變過度依賴商業銀行貸款的傳統融資模式 ，潘向東如是說。

不過，潘向東亦表示，隨著科創板等退市制度逐步向主板市場過渡，未來通過借殼上市難以成為主流。尤其是借殼上市后需要重組，面臨業務整合難度較大等問題。

針對公司相關問題，北京商報記者曾致電華通醫藥董秘辦公室進行采訪，對方工作人員以 董秘不在 為由拒絕了采訪。北京商報記者還曾致電多喜愛進行采訪，不過截至記者發稿前，對方電話并未有人接聽。