去年IPO申請未被通過的申聯生物，這次轉而投向了科創板的大門。

3月13日，國信證券(13.45 -1.18%,診股)發布申聯生物醫藥(上海)股份有限公司(下稱 申聯生物 )首次公開發行股票輔導工作進展報告，決定將申聯生物擬申報板塊由上交所主板變為科創板。

輔導工作報告顯示，2018年申聯生物實現營業收入2.75億元，凈利潤8758萬。如果從所在行業以及財務指標來看，申聯生物基本符合擬科創板上市條件。不過，在科創板企業甄選企業的要求中，尤為重點的強調了科技創新能力，以及是否掌握具有自主知識產權的核心技術。

在去年的IPO申請中，申聯生物未能過會的原因系其僅取得口蹄疫苗一種產品的定點生產資格，而此口蹄疫苗的專利權卻是在UBI(美國聯合生物醫藥)手中。

而由于發審時間快，硬性要求低，二次沖關的申聯生物臨時轉投科創板。但在對核心技術水準要求頗高的 看不見的門檻 ，申聯生物要如何自處?

外資獨企改制而來?

根據招股書，申聯生物是一家專業從事獸用生物制品研發、生產、銷售及服務的高新技術企業，主要產品為口蹄疫疫苗。不過，這家公司的前身申聯有限公司，是在2001年6月28日，由UBI以美元現匯和設備出資設立的外商獨資企業。

在2004年，申聯有限吸收合并了華新牧業。華新牧業原股東楊玉芳、楊從洲、王惠尚在吸并過程中按照持股比例以凈資產換股，約合合計出資60萬美元，因此享有存續公司 22.7%的股權。

2015年申聯有限公司改制為外商投資股份有限公司，并更名為申聯生物。通過四增資擴股以及兩次股權轉讓，楊玉芳持股比例超過UBI，成為申聯有限的控股股東，而UBI對申聯生物的持股由100%持股變為20.85%，降為第二大股東(合成肽疫苗技術提供方)。

不過，招股書顯示，申聯生物與UBI之間曾存在糾紛。在2007年至 2014 年，發行人與 UBI就技術支持、技術使用費等事項發生多起糾紛及訴訟，時間跨度長達八年。2012年，UBI就技術合同糾紛起訴申聯生物。

而根據公司與 UBI 簽訂的《技術費確認協議》、《關于 豬合成肽口蹄疫疫苗 及其延伸技術的技術費協議》， 2013 年、2014 年、2015 年公司每年計入管理費用的技術費分別為 1,846.36 萬元、600.00 萬元、985.00 萬元。即申聯生物在中國市場凈銷售額的10%需要支付給UBI作為專有權使用費。

股改前夕，雙方重新簽訂了《技術費確認協議》，約定 豬合成肽口蹄疫疫苗 專利權歸UBI所有，未來申聯生物可以申請 豬口蹄疫合成肽 延伸產品的新專利，專利權歸發行人所有。未來申聯生物需按銷售收入的3%向UBI支付技術使用費。

而相比同行業上市公司，申聯生物管理費用率較高。主要原因為公司銷售額基數較小，同時技術服務費、研發投入、專業服務費支付相對較大所致。

不過，相比高昂的技術費用，更令人擔憂的是申聯生物的產品太過單一。

產品單一是硬傷?

招股書顯示，申聯生物目前只生產豬口蹄疫O型合成肽疫苗，用于預防口蹄疫，盡管公司已經持續進行新產品的研發，但現有產品仍較為單一。

國內目前生產口蹄疫疫苗的企業有 6 家，分別是生物股份(17.88 +2.00%,診股)、中牧股份(13.42 +1.59%,診股)、天康生物(8.18 -4.33%,診股)、中農威特、必威安泰和申聯生物。這 6 家企業合計獲批生產 19 種口蹄疫疫苗產品，其中包括 11 種豬口蹄疫疫苗產品，8 種牛口蹄疫疫苗產品。在這6家企業中，申聯生物、中牧股份、天康生物和中農威特具備口蹄疫合成肽疫苗生產能力。

自2013 年以來，我國口蹄疫疫苗市場規模不斷增加，但作為同下游豬周期以及出欄量緊密聯系的行業，這幾年的申聯生物的收入增速出現下滑。

口蹄疫市場的增速已經由2014年近70%的增長率下降至2016年的20%。2016 年，申聯生物在豬口蹄疫疫苗市場占有率第一，尤其是豬口蹄疫合成肽疫苗市場，2016年市場占有率更是超過了50%。

然而，申聯生物目前僅取得口蹄疫疫苗一種產品(即豬口蹄疫疫苗)的定點生產資格，因此放在整個口蹄疫疫苗市場，其優勢并不明顯。

根據招股書，2015 年，生物股份口蹄疫疫苗銷售額約 12 億元，占比約 35%;中牧股份口蹄疫疫苗銷售額約 5 億元，占比約 15%;申聯生物銷售額 2.40 億元，占比約7%。

這意味著，如若未來下游需求下降等外部環境惡化，將會對產品單一的申聯生物公司的經營產生不利影響。

曾被曝光行賄

2014年~2017年上半年，公司實現營業收入2.03億元、2.40億元、2.67億元、1.54億元，這其中的大部分銷售收入來自政府采購，政府招標采購的營收占比均達到95%以上。

從招股書公布的前五大客戶也可以看出，各地動物疫病預防中心和畜牧局是申聯生物主要銷售對象，累計銷售額超過每年總銷售收入的50%，這一數據明顯高于同行業的比例。

就拿同行業生物制品公司，生物股份、普萊柯(14.79 -1.47%,診股)、海利生物(13.19 -0.98%,診股)來看，2017年財報顯示，三家公司前五大客戶銷售占比分別為21.73%、13.05%、28.54%，遠低于申聯生物50%的比例。而申聯生物在獲得招標采購的過程中，多次利用行賄來為公司牟利。

根據媒體報道，2005-2012年，原四川省動物疫病預防控制中心主任余勇收受申聯生物的業務員共計106萬元人民幣。2011年-2014年，時任四川省畜牧食品局重大動物疫病疫苗招標工作領導小組組長姜文康收受申聯生物市場總監王某共計31萬元人民幣，為其動物疫病疫苗政府采購上提供幫助。

口蹄疫目前位列我國強制免疫范圍并推行 直補 ，政策上的變動以及對政府的過度依賴，將會給申聯生物帶來潛在的風險。農業部自 2006 年起對獸藥企業實行獸藥 GMP 強制認證制度，對企業生產疫苗提出了明確的要求。

而當前申聯疫苗的賽道窄，又高度依賴政府采購，如果公司不能實施新建 GMP 生產基地等募集資金投資項目實現產品結構調整及產品線擴充、加大研發投入實現產業技術升級，申聯疫苗將會在日漸激烈的市場競爭中逐漸處于下風。

所以，去年申聯生物申請IPO，卻因產品結構單一、依賴政府采購、專利技術糾紛、毛利率奇高等問題被駁回，而今面向創新企業的科創板已經受理，申聯生物是否能夠趕上車呢?