3月14日蘇銀轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購，信用級(jí)別為AAA，根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，申購蘇銀轉(zhuǎn)債出現(xiàn)中簽虧損的概率1%左右，預(yù)期單簽收益為75元，預(yù)測中簽0.4簽，預(yù)期單賬戶收益30元，建議強(qiáng)力申購。

基本情況

債券期限：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限為發(fā)行之日起6年，即自2019年3月14日至2025年3月13日。

票面利率：第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.5%、第六年4.0%。

債券到期贖回：在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期滿后5個(gè)交易日內(nèi)，公司將按債券面值的111%(含最后一期利息)的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

初始轉(zhuǎn)股價(jià)格：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為 7.90 元/股。

轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款：

在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，當(dāng)公司A股股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日中有15個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交公司股東大會(huì)審議表決。

信用評(píng)級(jí)：主體信用級(jí)別為AAA級(jí)，本次可轉(zhuǎn)債的信用級(jí)別為AAA級(jí)。

擔(dān)保事項(xiàng)：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券不提供擔(dān)保。

票面年收益率： 稅前年化收益率為 3.06%。

純債價(jià)值：根據(jù)對(duì)應(yīng)評(píng)級(jí)企業(yè)債收益率，計(jì)算出純債價(jià)值為 95.11 元。

轉(zhuǎn)股股本稀釋率：21.93%。

正股基本面分析

公司經(jīng)營分析：

打造小微金融、綠色金融等特色業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)差異化競爭。公司定位于服務(wù)中小企業(yè)和地方經(jīng)濟(jì)，深耕細(xì)分市場，以小微業(yè)務(wù)、科技業(yè)務(wù)、三農(nóng)業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)和綠色信貸業(yè)務(wù)為抓手，實(shí)現(xiàn)差異化競爭。2014年至2018年上半年，公司小微業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，小微企業(yè)貸款余額由1873.45億元增至3505億元，2014年至2017年年復(fù)合增長率為18.66%，近年來小微企業(yè)貸款余額同比增速略有放緩，但整體增長潛力較大。另外，2018年上半年，綠色信貸余額為771億元，占對(duì)公貸款比例為12.6%，科技型企業(yè)貸款余額804億元，涉農(nóng)貸款余額1329億元。

金融科技應(yīng)用助力業(yè)務(wù)提速，獲客大幅提升。公司應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)為客戶提供更加全面便捷的理財(cái)和金融服務(wù)。目前人工智能技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)30余項(xiàng)人工智能應(yīng)用場景拓展，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用至票據(jù)貼現(xiàn)、物聯(lián)網(wǎng)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押監(jiān)管領(lǐng)域，手機(jī)銀行、稅e融、車生活等APP和平臺(tái)聚焦各類客戶的不同需求，實(shí)現(xiàn)了客戶數(shù)量的快速擴(kuò)張，助力線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

資產(chǎn)質(zhì)量逐漸改善。公司采取調(diào)整授信政策、明確客戶準(zhǔn)入機(jī)制、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等多種措施改善資產(chǎn)質(zhì)量，2015年以來不良貸款率持續(xù)下降，撥備覆蓋率有所上升，逾期90天以上貸款占比持續(xù)下降。截至2018年9月末，不良貸款率為1.39%，較上年末下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率為185.04%，較上年末上升0.79個(gè)百分點(diǎn)。2018年9月末，逾期90天以上貸款占比1.18%，較上年末下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。

生息資產(chǎn)持續(xù)增長，凈息差有所降低。公司生息資產(chǎn)規(guī)模逐年走高，其中發(fā)放貸款及墊款以及投資增幅較大，截至2018年9月，生息資產(chǎn)規(guī)模為16305.47億元。但公司近年來凈息差表現(xiàn)稍差，整體呈下降趨勢，2018年9月末，凈息差為1.57%，較上年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)競爭格局分析：

江蘇地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快，對(duì)公司業(yè)務(wù)起到支撐作用。公司立足江蘇，2018年上半年，江蘇地區(qū)貸款金額占公司總貸款額的77.60%。目前江蘇地區(qū)發(fā)展較快，GDP逐年增長，2018年三季度末GDP為67,039.28億元，同比增速為6.7%，近年來受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響GDP增速有所放緩，但整體增長趨勢較好。2018年三季度末，江蘇省人民幣貸款余額為113,255.55億元，占總體貸款余額的8.5%。

小微企業(yè)信貸需求以及綠色信貸規(guī)模持續(xù)走高。我國小微企業(yè)數(shù)量龐大，近年來國家對(duì)小微企業(yè)的扶持力度加大，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，未來小微企業(yè)仍有較大發(fā)展空間，也將帶動(dòng)小微金融的蓬勃發(fā)展。目前銀行等金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始著力打造針對(duì)小微企業(yè)的信貸產(chǎn)品，截至2016年，小微企業(yè)人民幣信貸余額占比為31.6%，2018年9月，來自銀行的小微企業(yè)貸款余額達(dá)到了330445億元。此外，自2007年《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》出臺(tái)以來，在各地金融系統(tǒng)和環(huán)保部門的共同推動(dòng)下，綠色信貸業(yè)務(wù)快速發(fā)展，截至2017年上半年，主要銀行機(jī)構(gòu)綠色信貸規(guī)模為82219.68億元，近五年的年復(fù)合增長率為14.09%。

對(duì)應(yīng)正股基本面及估值情況

江蘇銀行主營業(yè)務(wù)為銀行業(yè)務(wù)，有一定競爭力。公司2018年業(yè)績快報(bào)顯示利潤增長10%，盈利能力提升。江蘇銀行目前PE6.5倍、PB0.7倍，估值尚可。

單賬戶中簽預(yù)測及資金安排

可轉(zhuǎn)債中簽率很難預(yù)測，主要參考公司路演中大股東認(rèn)購意向和同行業(yè)相近規(guī)模公司中簽情況。本次轉(zhuǎn)債發(fā)行200億，蘇銀轉(zhuǎn)債有安排網(wǎng)下申購，會(huì)很大程度減少網(wǎng)上中簽數(shù)量。參照其他公司轉(zhuǎn)債發(fā)行情況，預(yù)計(jì)單賬戶中簽0.4簽，單賬戶需要準(zhǔn)備1000元流動(dòng)資金，多賬戶申購注意資金安排。

單簽收益測算

蘇銀轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率：8.7%。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越高越不利，越低越有利。

轉(zhuǎn)債當(dāng)前合理價(jià)格(注意：當(dāng)前合理價(jià)格不是上市后價(jià)格)主要結(jié)合轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)、正股基本面、機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可度等多種因素綜合考慮，兼顧近期上市轉(zhuǎn)債情況。以當(dāng)前市場同類轉(zhuǎn)債價(jià)格看，蘇銀轉(zhuǎn)債當(dāng)前合理價(jià)格107元。

目前轉(zhuǎn)債上市時(shí)間平均21天，慢的可能要1個(gè)多月。在此期間正股情況會(huì)發(fā)生波動(dòng)，模擬不同情形，測算單簽預(yù)期收益為75元，中簽0.4簽，預(yù)期單賬戶收益30元。