自2013年美國風險投資人Aileen Lee提出 獨角獸 概念后，獨角獸企業(yè)迅速成為全球科技界和投資界高度關注的熱點。獨角獸企業(yè)指估值超過十億美元的年輕創(chuàng)業(yè)公司，通常有風險投資機構(gòu)投資及未上市。

1.獨角獸企業(yè)發(fā)展的路徑

企業(yè)進入獨角獸階段，隨著規(guī)模的快速擴大，其業(yè)務模式和增長戰(zhàn)略將遭遇全新的挑戰(zhàn)，幾乎所有的獨角獸企業(yè)都會面臨新的抉擇：是保持私有企業(yè)狀態(tài)、進一步融資還是退出？企業(yè)不同的選擇會帶來不同的發(fā)展路徑。

2.方興未艾的獨角獸上市熱潮

近兩年來越來越多的中國獨角獸企業(yè)選擇以IPO方式成為上市公司，特別是2018年獨角獸企業(yè)的密集上市，引起市場廣泛關注。

根據(jù)公開信息統(tǒng)計，2017年中國有12家獨角獸企業(yè)成功登陸資本市場，而2016年僅有一家獨角獸企業(yè)IPO上市。進入2018年，更有22家獨角獸企業(yè)以IPO方式上市，同比增長83%。與此同時，另有多家獨角獸企業(yè)已分別向上市目標地遞交上市申請或披露上市計劃，獨角獸企業(yè)上市熱潮方興未艾。

獨角獸企業(yè)密集上市源于多種原因：

1）2016至2018年上市的中國獨角獸企業(yè)中六成左右是2010-2014年成立的，具備上市的各類條件指標；

2）高速成長期之后，單憑風險投資資金難以支持獨角獸企業(yè)業(yè)務版圖進一步擴張，有通過IPO進入資本市場融資支持企業(yè)保持增長的需要；

3）投資機構(gòu)的早期投資已到收獲期，需要合適的渠道退出；

4）國家支持新經(jīng)濟企業(yè)上市的政策為獨角獸企業(yè)上市帶來重大機遇。當前中國政府實施的創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略需要資本市場助力，作為新經(jīng)濟公司的重要組成部分，獨角獸企業(yè)大部分都引領著新技術、新產(chǎn)業(yè)、新商業(yè)模式的發(fā)展方向。支持有創(chuàng)新精神的獨角獸企業(yè)上市是資本市場服務創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的一個重要措施；

5）各主要證券交易所為吸引新經(jīng)濟企業(yè)進行新股發(fā)行制度改革，或?qū)嵭杏欣谛陆?jīng)濟企業(yè)上市的措施。這其中發(fā)展勢頭迅猛的獨角獸企業(yè)更是各大證券交易所的關注對象；

6）獨角獸創(chuàng)始人的個人激情。除了資金、品牌和人才等驅(qū)動因素，也有不少創(chuàng)始人希望通過上市，達到個人和公司的一個重要里程碑，成為世界級的上市公司。

3.2016至2018年IPO上市的中國獨角獸企業(yè)分析

中國大陸、香港和美國是中國獨角獸企業(yè)選擇的主要上市地，其中，近六成中國獨角獸企業(yè)選擇在美國上市。近年來中國大陸、香港與美國的證券交易所也積極順應世界經(jīng)濟的發(fā)展和變革，對現(xiàn)有的新股發(fā)行政策進行改革，采取新的措施支持新經(jīng)濟企業(yè)的上市，希望吸引優(yōu)質(zhì)獨角獸企業(yè)到各自的市場上市融資。

北、上、杭、深 盛產(chǎn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，是中國獨角獸IPO企業(yè)的主要聚集地區(qū)。北京和上海無論是籌資額還是企業(yè)數(shù)量均遠遠超出其他省市，占全部獨角獸IPO上市企業(yè)數(shù)量的66%，籌資額的84%。緊隨其后的是杭州和深圳，分別有4家和3家獨角獸企業(yè)上市。這與國內(nèi)各大獨角獸榜單中的獨角獸企業(yè)的地區(qū)分布高度一致。 北、上、杭、深 作為創(chuàng)新領先的城市，是中國內(nèi)地風險投資的主要聚集地，也培育了數(shù)量最多的獨角獸上市企業(yè)。其他上市獨角獸企業(yè)同樣分布在東部各省市，如廣東、江蘇和福建等省。

從行業(yè)分布來看，獨角獸上市企業(yè)主要分布在在線文化內(nèi)容、在線消費和互聯(lián)網(wǎng)金融等領域，均是基于互聯(lián)網(wǎng)來搭建平臺，為消費者提供服務。其他上市的獨角獸包括健康、汽車、高科技和通訊等行業(yè)的企業(yè)。

2017年上市的獨角獸企業(yè)以在線金融為主，進入2018年則以在線文化娛樂和在線消費為主，這種扎堆上市現(xiàn)象與行業(yè)發(fā)展的周期以及市場競爭態(tài)勢有密切關系。以在線娛樂中的細分行業(yè)在線直播為例：2016年是市場公認的網(wǎng)絡直播元年，直播行業(yè)進入瘋狂成長期，許多直播平臺拿到巨額融資。進入2017年后，直播行業(yè)由于監(jiān)管加強和同質(zhì)化競爭，行業(yè)進入調(diào)整期，大量倒閉平臺的用戶流入頭部直播平臺，直播行業(yè)出現(xiàn)兩極分化態(tài)勢，從而形成獨角獸直播企業(yè)。對于仍處于需要大量資金支持運營的直播平臺來說，資本的支持是贏得競爭，甚至生存下來的重要條件，IPO上市可以幫助企業(yè)拓展資本市場的融資渠道，是企業(yè)快速增長的催化劑，在此背景下，2018年直播平臺紛紛籌劃IPO上市。另一方面，2017年上市的2家在線文化娛樂獨角獸均為在線閱讀這一細分行業(yè)的公司，與直播行業(yè)相比，在線閱讀行業(yè)歷史相對悠久，近年來由于智能手機和移動支付普及，數(shù)字內(nèi)容付費習慣養(yǎng)成，網(wǎng)絡盜版監(jiān)管日益嚴格等因素，行業(yè)進入快速增長期，但同時行業(yè)競爭也加劇。企業(yè)要在市場成為領頭羊，上市不失為一種促進企業(yè)快速擴張及增長的一個有效方式。

從不同行業(yè)的獨角獸企業(yè)選擇的上市地點來看，互聯(lián)網(wǎng)金融獨角獸更愿意選擇美國作為上市地。2016至2018年，75%的互聯(lián)網(wǎng)金融獨角獸企業(yè)在美國上市。相對于國內(nèi)A股市場，美股市場對企業(yè)財務數(shù)據(jù)要求更低。目前部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)盈利能力無法達到A股市場的要求，從而選擇美國作為上市地。另一方面，美股市場對于合規(guī)性要求相對較低，遵循發(fā)行人充分披露風險并由投資者自行判斷的審核理念。互聯(lián)網(wǎng)金融，特別是互聯(lián)網(wǎng)貸款和融資是新興行業(yè)，國內(nèi)監(jiān)管政策尚在逐漸完善過程中，A股市場目前尚未接受此類企業(yè)發(fā)行上市，基于此，絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)均選擇在美國上市。同樣情況也適用于直播行業(yè)的獨角獸，3家直播獨角獸企業(yè)中2家選擇了在美國上市。

3家健康獨角獸企業(yè)中2家選擇了在香港上市，其中2018年上市的信達生物制藥是符合港交所新政的B股上市公司，顯示了香港交易所針對生物科技企業(yè)頒布的改革措施對吸引健康獨角獸企業(yè)來港上市起到了積極的影響。

美國和香港市場均吸引了在線消費獨角獸。2016至2018年，7家在線消費獨角獸企業(yè)中四家選擇在香港上市，另3家選擇了美國，在籌資額分別為55.3億美元和20.3億美元。

2016年至2018年中國獨角獸企業(yè)利用上市募集的資金推動企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展及日常運營，主要包括：

新產(chǎn)品和新服務的開發(fā)和技術研發(fā)能力的提高

改善及升級現(xiàn)有產(chǎn)品和服務

技術和生產(chǎn)基礎設施的建設

潛在的戰(zhàn)略投資和收購

市場擴張和拓展

品牌宣傳和產(chǎn)品銷售費用

提升風險管理實力

人才激勵

除個別企業(yè)外，中國獨角獸企業(yè)上市均經(jīng)歷了多輪風險投資和戰(zhàn)略投資，從風險投資來看，D輪融資后上市的比例最高，也有少量獨角獸在A輪投資后上市。6成左右的獨角獸企業(yè)在上市前接受過戰(zhàn)略投資。

4.充分的上市準備

成功的上市需要企業(yè)周密的計劃和不懈的努力。只有準備充分，企業(yè)才能成功上市，從而為獨角獸企業(yè)的下一步發(fā)展打下基礎。

5.上市后保持成長

上市是獨角獸企業(yè)發(fā)展歷程中的一個重要里程碑，但絕不是企業(yè)的終極目標。成為上市公司后，企業(yè)將以全新的面貌面對公眾，同時也面臨各種挑戰(zhàn)。