近年來A股的國際化水平不斷提高，2002年實施QFII制度，2011年實施RQFII制度，2014年開通滬港通，2016年開通深港通，中國金融市場對全球的機構投資者吸引力不斷擴大，海外資金加速流入。根據央行披露的數據，截止2019年底，境外機構和個人持有境內股票2.10萬億元，占比4%，這一比例相較于2016年底的外資持股占比幾乎翻倍。

隨著外資的不斷涌入，其定價權也不斷上升，很好的體現了市場的價值發現功能。A股自2017年開始了成長股向價值股的風格轉換，以貴州茅臺為代表的一批優秀行業龍頭開啟了波瀾壯闊的牛市。經過外資3年的“栽培”，股民對外資逐漸產生了信仰。然而，我們這個時候必須提醒大家保持清醒，外資只是影響股票漲跌的其中一個因素而已，無需神化。

外資持續大幅流入并不意味著股市一定會上漲。日本就是一個例子。

日本經濟在二戰之后開始復蘇，股票市場的國際化也從20世紀60年代開啟，政府逐漸放寬對外資的投資限制。1976年7月1日，日本將鐵路、金融等限制性行業外資持股比例由10%提高到15%，將非限制性行業的外資持股比例由15%提高到20%，同時允許外資以證券投資基金等形式投資股票市場。1979年《外匯法》修改后，日本基本取消了外資投資日本股票市場的限制。

1970年開始，日本股票市場中，外資持股市值占比整體呈現上升趨勢，從4.9%升至2017年底的30.3%，但近幾年來，由于日本經濟復蘇乏力，外資凈流入的意愿并不強烈。

值得我們注意的是，日本股市上漲的最高點出現在1990年1月份，日經225指數達到最高點38957.44，之后隨著經濟泡沫的破裂，股市一蹶不振，30年后的2020年，日經225指數還不到30年前最高點的一半。

然后有意思的是，從1970年至1990年，外資占日本股市比重一直是維持在5%左右，這一時期，日本股市大幅上漲。從1990年開始，外資占日本股市的比重大幅上升，然而日本股市從1990年的歷史最高點一路下跌，外資從泡沫最高點開始“接盤”日本股市30年。

因此，日本的例子告訴我們，雖然一般意義上增量資金的持續流入將引起股票價格的上漲，但并不絕對。股票價格最終還是以經濟的基本面為基礎，圍繞價值中樞波動，就像投資大師那個經典比喻描述的那樣，“經濟和股市的關系就像主人與狗一樣，狗永遠跑在主人的前面，但他離開主人有一段距離的時候，又會跑回來找它的主人”。

我們再來看全球最發達的資本市場——美股的情況。國際化程度最高的股市從建立之初就是完全開放的。從股市的外資流入情況來看，外資持股占比逐年提升，從1951年底的1.7%大幅上升至2018年底的14.8%，目前外資持股占比僅低于家庭部門和共同基金（分別為38%和23%），在股票市場中的影響越來越大。從圖3可以看出，股市的外資占比在1990年左右下降較為明顯，巧合的是，這一時期剛好是日本股市外資占比開始大幅上升的時期。聯想到1990年日本東京房地產市值可以買下整個的歷史背景，我們也就不難理解，1990年之后日本股市的狂熱對股市的外資流入產生了一定的虹吸效應。外資在價值洼地的美股與泡沫明顯的日股之間選擇了后者，顯然，被股民視為“信仰”的外資有時也難言理智。

A股目前還屬于新興市場，對外開放程度在不斷提高，各項制度在不斷完善，國際化之路任重道遠。因此，投資者必須保持清醒，理智的看待外資對A股的影響。

第一，A股作為最有活力的新興市場，只是外資全球資產配置的一個價值洼地之一，A股占外資整個資產配置的權重并不大。第二，外資以機構投資者為主，機構投資者的考核方式大多為考核相對收益，因此外資在A股的整體資產組合跑贏大盤即可，要求的收益率并不高，這與普通投資者絕對收益為導向的目標有所不同。第三，外資作為價值投資導向、長期持股為主的機構投資者，看重的是以年為單位的長期收益率，這與絕大多數個人投資者追求的短期暴利存在價值觀上的差異，況且外資也會看錯，一旦業績變臉，外資就會大量拋售。如果投資者以外資的短期交易作為指引，會面臨極大的風險，這樣的例子數不勝數，比如大族激光。

大族激光是中國激光裝備行業的領軍企業，具體公司經營細節我們不多說，只從關鍵點位外資交易的K線圖上來看，短期跟隨外資的策略風險極大。

2019年3月4日，外資通過QFII、RQFII以及深港通等渠道，累計買入并持有大族激光普通股超過3億股，占到公司總股本的28%以上。按照規定，從3月5日起港交所將不再接受通過深港通渠道買入大族激光的申請。這個時候，如果你看到這個信息，發現外資如此看好這個公司的未來發展，然后也跟隨大舉買入的話，那你接下來一段時間會很痛苦。之后大族激光一路下跌，從44元一只跌至24元左右才止跌，而這個時候，外資并未持股不動，而是連續減持，持股比例迅速下降，如果你這個時候看到外資開始跑路也開始砍倉的話，那么你就完美的演繹了一波高買低賣，隨后一直到2019年三季報公布，外資的確繼續大幅減持，但是股價卻從24元又反彈至44元。

你可以發現，外資的交易非常靈活，絕對不會傻傻的長期持股不動。況且，股市中沒有神仙，外資操盤者也是人，當然也會判斷失誤。因此，個人投資者千萬不要神化外資在個股上的交易，一味的采取趨同交易方式可能損失慘重。

歷史經驗告訴我們，無論是大盤還是個股，外資的交易行為都無需神化，只是其全球化配置資產的常規策略而已。投資最重要的就是獨立思考，絕對不可盲目跟隨他人。巴菲特是股神，但是他的親姐姐多麗絲跟隨巴菲特炒股卻虧了錢，更加諷刺的是，之后多麗絲自己開始分析股市，身邊的人卻更愿意相信多麗絲的建議而不是巴菲特，你品，你細品……