在此前華爾街多頭就曾經放出過警告，認為美股的容漲行情即將結束，面臨10%~20%的下跌。野村證券一直是看空美股的，所以發出這樣的觀點并不意外，但是我覺得美股的融漲行情，可能判斷并不十分準確，確實面臨下跌的風險，但是并不是融漲。

首先我們來說為何美股面臨這樣的風險。

從2019年年中開始，股市就面臨了一定的風險，這個風險并不是來自于基本面的，因為從2017年底開始，美股的走勢就與經濟基本面相互脫離，美股上漲更多來自于公司回購的支持，也就是說更多來自于金融層面，今年下半年以來美股出現了迅速的上漲，主要原因是美聯儲進行了三次降息，并且開啟了重新資產負債表的擴張，這些流動性的釋放支撐了美股的上漲。

不過金融層面的操作必定是有極限的。前美聯儲已經宣布暫緩降息，因此美股的上漲動力出現了一定的衰竭，我們預計一二月份如果繼續沒有寬松的舉動，股市不再受到寬松政策的支持，則非常有可能出現預料中的下跌。

另一方面現在的經濟從制造業的情況來看，可以看到是在逐漸下降的，因此基本面對于股市的承托作用正在減弱，隨著經濟的進一步下行和美股的繼續上漲，兩者之間的差距越來越大，也意味著美股的風險越來越大，下跌非常可能會幅度很大。

而野村證券是口中的融漲，是說股市的上漲速度超過了實際的盈利擴張，這個判斷其實是不對的。因為股市現在增長的動力基本全部來自于金融層面，不存在過快增長的問題。