福昕軟件（787095），全球PDF電子文檔核心技術(shù)與應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)廠商，價(jià)格238.53元，上限0.3萬(wàn)股 ，市盈率191.42倍。建議積極申購(gòu)。

公司簡(jiǎn)介

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為在全球范圍內(nèi)向各行各業(yè)的機(jī)構(gòu)及個(gè)人提供PDF電子文檔相關(guān)的軟件產(chǎn)品及服務(wù)。公司產(chǎn)品及服務(wù)主要包括PDF編輯器與閱讀器產(chǎn)品、開發(fā)平臺(tái)與工具、企業(yè)文檔自動(dòng)化解決方案以及基于企業(yè)內(nèi)部服務(wù)器及云端的PDF相關(guān)獨(dú)立產(chǎn)品。公司前五名客戶為Dell、SharedServicesCanada、SYNNEX、Insight、SHIInternationalCorp.。公司在行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有Adobe、Nitro、Kofax（原Nuance圖形圖像業(yè)務(wù)）、萬(wàn)興科技。公司所屬申萬(wàn)行業(yè)分類為計(jì)算機(jī)，行業(yè)平均市盈率為65.62x。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

1、全球軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)

軟件產(chǎn)業(yè)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)顯示，自 2015 年以來(lái)，全球 IT 支出整體呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015-2020 年期間年復(fù)合增速達(dá) 2.02%，其中軟件支出作為 IT 支出中增長(zhǎng)最快的細(xì)分類型，預(yù)計(jì)將由 2015年的 3，080 億美元增至 2020 年的 5，070 億美元，期間年復(fù)合增速達(dá) 10.48%。

PDF 電子文檔作為人們?nèi)粘Ｉ睢⑥k公中使用頻率較高的電子文檔格式之一，具有較為穩(wěn)定的市場(chǎng)需求。據(jù) Adobe 公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其 Document Cloud（即 PDF 文檔管理業(yè)務(wù)）的年度經(jīng)常性收入由 2012 年的0.49 億美元增至 2019年的10.9 億美元，期間年復(fù)合增速達(dá)55.76%，增長(zhǎng)趨勢(shì)較為明顯，文檔軟件市場(chǎng)需求旺盛。

近年來(lái)，全球云服務(wù)市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)中國(guó)信通院發(fā)布的《云計(jì)算發(fā)展白皮書（2019 年）》顯示，2018 年以 IaaS、PaaS、SaaS 為代表的全球云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1363 億美元，同比增長(zhǎng) 23.01%，其中 SaaS 占據(jù)云服務(wù)市場(chǎng)的主要份額，預(yù)計(jì)將由 2016 年的 576 億美元增至 2022 年的 1578 億美元，期間年復(fù)合增速達(dá) 18.29%，處于快速發(fā)展期。

當(dāng)前，以 Microsoft 為代表的傳統(tǒng)軟件企業(yè)積極向 SaaS 轉(zhuǎn)型，其Office 的核心產(chǎn)品已由 Office 2019 轉(zhuǎn)變?yōu)?Office 365，從原先的一次授權(quán)的商用永久版到服務(wù)訂閱的持續(xù)更新版，實(shí)現(xiàn)了從端到云、從離線到在線的轉(zhuǎn)型，且通過(guò)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步強(qiáng)化了收入的持續(xù)性和穩(wěn)定性，拓展了行業(yè)市場(chǎng)空間。

2、 國(guó)內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)

近年來(lái)，在我國(guó)支持軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展和信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛普及等因素的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)3.78萬(wàn)家，軟件業(yè)務(wù)收入從 2011年的18，849億元增至2018年的63，061億元，年復(fù)合增速達(dá)18.83%。

近年來(lái)，在全球信息化、產(chǎn)業(yè)化變革以及我國(guó)積極支持軟件出口發(fā)展的大環(huán)境下，我國(guó)涌現(xiàn)了一批具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的軟件開發(fā)企業(yè)，軟件出口規(guī)模持續(xù)提升。據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，2018 年我國(guó)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)出口規(guī)模為 554.5 億美元，同比增長(zhǎng) 0.8%。

近年來(lái)，全球軟件正版化趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，據(jù)商業(yè)軟件聯(lián)盟（BSA）2018 年數(shù)據(jù)顯示，全球 PC 軟件盜版率呈下降趨勢(shì)，全球軟件盜版率由 2011 年的 42%下降至 2017年的 37%，年均下降 0.83 個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前，受益于國(guó)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的日益重視和執(zhí)法力度的加大，云計(jì)算技術(shù)和基于云端的訂閱式軟件付費(fèi)模式的逐步普及，人們消費(fèi)者觀念與行為的轉(zhuǎn)變，我國(guó)的非授權(quán)軟件使用率也逐步下降，軟件正版化進(jìn)程逐步推進(jìn)。

財(cái)務(wù)狀況

2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.21億元、2.81億元、3.69億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為29.22%;凈利潤(rùn)分別為2603.88萬(wàn)元、3923.20萬(wàn)元、7531.48萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為70.07%。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，PDF編輯器與閱讀器占比最高，為77.70%，該業(yè)務(wù)2017-2019年公司毛利率分別為94.23%、95.33%、96.51%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因包括PDF文檔產(chǎn)品市場(chǎng)需求迅速增長(zhǎng);公司產(chǎn)品持續(xù)完善，市場(chǎng)地位逐步增長(zhǎng);以及公司利用多種渠道開拓業(yè)務(wù)，積極投入產(chǎn)品服務(wù)支持。