華翔股份（732112）發行價7.82元，市盈率22.98倍，申購上限1.5萬股。中簽繳款日為09月04日。公司主營各類定制化金屬零部件的研發、生產和銷售業務。

主營業務

公司主要從事各類定制化金屬零部件的研發、生產和銷售業務。經過多年的發展，公司目前已經形成包括產品設計、模具開發、鑄造工藝、機加工工藝、涂裝工藝等綜合服務體系，具備跨行業多品種產品的批量化生產能力。產品主要聚焦在白色家電、工程機械和汽車制造三大行業，具體包括空調、冰箱核心制冷裝備——壓縮機零部件。

行業分析

行業情況：

1、全球鑄造行業發展情況

鑄造行業是制造業的重要基礎產業，其發展狀況與全球經濟發展密切相關。2017 年，全球鑄件產量增至近 1.1 億噸，與 2016 年相比增長約 550 萬噸，增長5.3%。這是繼連續兩年增長率低于 0.5%后，首次出現大幅增長。

21 世紀以來，灰鑄鐵、球墨鑄鐵和鑄鋼件等黑色金屬鑄造件產量占全部總產量比重基本均超過80%，其中灰鑄鐵件是黑色金屬鑄造最主要材質，2017年在總產量比重仍達到45%以上，但較 2001年的54%已有大幅下降，球墨鑄鐵件發展較快，占總產量比重已由2001年的19%提升至2017年24%以上，鑄鋼件占總產量比重基本保持在10%左右。

從區域分布來看，隨著新興經濟體的崛起，新興市場在全球鑄造件規模中占比逐年大幅提升。以金磚國家為例，中國、俄羅斯、印度、巴西和南非五個新興經濟體占全球鑄造件總產量比重已由2001年的39%提升至2017年的62%，其中中國已是全球最大的鑄造件生產國，2017年我國鑄造件產量占全球總產量比重已達到45%。

美國、日本和德國等制造業發達國家一直居于全球鑄造件產量的前十位，且單位企業平均產量、平均勞動生產率超過中國、印度、巴西等新興經濟體。

2、我國鑄造行業發展情況

21世紀以來，我國鑄造行業整體保持持續增長趨勢，2016年和2017年，在汽車、軌道交通、礦冶重機、工程機械等下游需求提升刺激下，我國鑄造件已恢復增長趨勢，分別同比上升3.51%和4.66%，2018年，受我國汽車等行業景氣度下降影響，鑄造件產量與2017年基本持平。

我國各類鑄造件產量情況與全球產量數據和變動趨勢基本一致。黑色金屬鑄造仍然是鑄造行業主流，占總產量比重超過80%，其中灰鐵鑄件占比有明顯下降，自2001 年占比超過60%下降至2018 年占比42%，但仍然是全部鑄造材料中使用最多的材質;2018 年受我國汽車等行業景氣度下降影響，鋁（鎂）合金鑄造件首次出現負增長，同比下降2.1%。

鑄造行業生產基本采用以銷定產模式，產量取決于下游工業部門應用鑄造件的需求量。我國鑄造件的消費與國民經濟各行業發展密切相關，整體而言下游消費結構基本保持穩定，汽車、鑄管和管件、內燃機和農機、礦冶和重機及工程機械等是鑄造件消費的主要領域。

隨著我國鑄造行業的發展和鑄造技術的提升，鑄造件產品已從初級產品向風電鑄件、機床鑄件等高技術、高附加值產品過渡，但目前出口競爭力仍有不足，出口比例較低且整體呈下降趨勢，另外我國仍需進口部分無法自主生產的高技術鑄造件產品。

財務狀況

2016-2019年上半年，山西華翔的營業收入分別為13.08億元、16.86億元、19.96億元和10.33億元，同期扣非凈利潤分別為1.16億元、1.06億元、1.16億元和6052.50萬元，報告期內山西華翔的營業收入以及扣非凈利潤增速并未一路高歌，處在連年下滑的趨勢。

山西華翔的業績“瓶頸”可能與其持續下滑的毛利率有關。2016-2019年上半年，山西華翔的主營業務毛利率分別為28.93%、25.11%、22.02%和20.25%。

風險點

2016-2019年6月，公司應收賬款賬面價值分別為2.99億元、3.98億元、4.49億元、4.63億元，占當期總資產的比重分別為17.52%、22.13%、20.88%、19.85%。