偉時(shí)電子 707218，發(fā)行價(jià)格10.97元/股，申購(gòu)上限21000股，發(fā)行市盈率22.98倍，中簽繳款日：9月18日。

新股介紹

公司主要從事背光顯示模組、液晶顯示模組等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于中高端汽車、手機(jī)、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)、小型游戲機(jī)、工控顯示等領(lǐng)域。此外，公司還研發(fā)、生產(chǎn)、銷售觸摸屏、橡膠件、五金件、汽車裝飾板等產(chǎn)品。公司前五大客戶為夏普集團(tuán)、日本顯示器集團(tuán)、松下集團(tuán)、依摩泰集團(tuán)、佳能集團(tuán)。公司在車載背光顯示模組領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為日本美蓓亞、西鐵城電子、偉志控股。公司所屬申萬行業(yè)分類為電子，行業(yè)平均市盈率為50.52x。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

發(fā)行人主要產(chǎn)品為背光顯示模組等，下游客戶主要為液晶顯示器廠商，產(chǎn)品 最終主要用于車載領(lǐng)域，并涵蓋手機(jī)、平板電腦、工控顯示儀、小型游戲機(jī)、數(shù) 碼相機(jī)、手表等領(lǐng)域。

1、車載領(lǐng)域市場(chǎng)前景

決定公司車載背光顯示模組產(chǎn)品市場(chǎng)容量的三個(gè)關(guān)鍵因素為：汽車產(chǎn)量、單 車裝配液晶顯示屏數(shù)量、液晶顯示屏與背光顯示模組的配比關(guān)系。全球主要國(guó)家汽車（乘用車和商用車）銷量從 2010 年 7，495.90 萬輛，增長(zhǎng) 至 2017 年的 9，680.44 萬輛，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 3.72%。

在節(jié)能減排的大背景下，全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，成為汽車產(chǎn)業(yè) 主要增長(zhǎng)動(dòng)力。2018 年全球新能源乘用車交付量達(dá)到 201.82 萬輛，同比增長(zhǎng) 64.94%，2019 年交付量達(dá)到 220.98 萬輛，同比增長(zhǎng) 9.49%。

IHS 預(yù)測(cè)，2025 年全球自動(dòng)駕駛汽車的銷量 達(dá)到 60 萬輛，而 2035 年將達(dá)到 2，000 萬輛，其中美國(guó)和中國(guó)的銷量分別達(dá)到 450 萬輛和 570 萬輛。2018 年上述行業(yè)內(nèi)前 10 家公司全球車載 TFT-LCD 顯示器市場(chǎng)份額合計(jì)約為 94%。

根據(jù) IHS Markit 此前預(yù)計(jì)，2019 年全球車載 TFT-LCD 面板的全球出貨量將至 1.78 億塊，同比增長(zhǎng) 9.88%;2025 年全球車載 TFT-LCD 面板出貨量約 2.5 億塊，2019 年至 2025 年復(fù)合增長(zhǎng)率約 5.82%。

受中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響，2019 年全球車載顯示器出貨量未及預(yù)期。美國(guó)對(duì)中 國(guó)汽車和零部件的關(guān)稅增加，導(dǎo)致汽車顯示器市場(chǎng)遭遇了 10 年來的首次衰退， 根據(jù) IHS Markit 估計(jì) 2019 年全球車載領(lǐng)域 TFT-LCD 出貨量為 1.56 億塊，同比 下滑 3.70%。同時(shí) IHS Markit 下調(diào) 2020 年展望，調(diào)整后出貨量為 1.67 億片， 預(yù)計(jì)比 2019 年增長(zhǎng) 7.05%。

2、公司背光顯示模組車載市場(chǎng)容量分析及估算

按照行業(yè)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)，一塊車載液晶顯示屏至少需要一塊背光顯示模組，部分 大尺寸液晶顯示屏需要 2 塊及以上的背光源，在估算背光顯示模組需 求量，假設(shè)一塊液晶屏需要 1 塊背光源。

3、公司主要產(chǎn)品其他應(yīng)用市場(chǎng)概況

目前，除應(yīng)用于車載領(lǐng)域外，背光顯示模組在手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、 醫(yī)用顯示儀、工控顯示器、智能家居等領(lǐng)域均具有廣闊的需求。

（1）智能手機(jī)

手機(jī)是目前中小尺寸液晶顯示模組最大的應(yīng)用領(lǐng)域之一，智能手機(jī)市場(chǎng)目前 仍然是 6.5 英寸以下小型背光顯示模組的最主要應(yīng)用市場(chǎng)，對(duì)背光顯示模組需求 的增長(zhǎng)具有重要影響。經(jīng)過前幾年的快速發(fā)展，全球智能手機(jī)市場(chǎng)短期內(nèi)已趨于飽和，2019 年全球智能手機(jī)出貨量同比下滑 2.57%。

（2）筆記本電腦

據(jù) Trend Force 統(tǒng)計(jì)，2014-2017 年全球筆記本電腦出貨量分別為 1.76 億 部、1.64 億部、1.60 億部、1.65 億部，目前出貨量已趨平穩(wěn)。同時(shí)，隨著移動(dòng) 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來新技術(shù)不斷應(yīng)用在筆記本電腦零組件行業(yè)，例如 LED 背光顯示技術(shù)、觸摸屏技術(shù)、背光鍵盤 技術(shù)等。因此，筆記本電腦也在向高端化演進(jìn)，產(chǎn)品均價(jià)波動(dòng)上行，產(chǎn)品產(chǎn)銷量觸底回升，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)出比較穩(wěn)定的狀態(tài)。

（3）平板電腦

平板電腦是日常辦公和娛樂的重要工具，也是中小尺寸液晶顯示模組的重要 領(lǐng)域之一。最近幾年受需求趨于飽和、產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)以及可替代性的產(chǎn)品增多 等多因素影響，自 2014 年出貨量達(dá)到 2.30 億部后，2015 以來出貨量逐年下降。

財(cái)務(wù)狀況

業(yè)績(jī)毛利：2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.75億元、15.58億元、12.3億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為-8.68%;凈利潤(rùn)分別為5214.15萬元、13877.16萬元、10408.87萬元，復(fù)合增長(zhǎng)率為41.29%。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，背光顯示模組占比最高，為78.77%，2017-2019年公司毛利率分別為25.01%、20.31%、24.1%。2019年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比2018年度減少20.97%，主要受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和中美貿(mào)易摩擦的影響，全球汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，一定程度上影響發(fā)行人下游對(duì)車載背光顯示模組的需求，另外發(fā)行人部分客戶的部分訂單到期也導(dǎo)致發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

夏普集團(tuán)在2016-2018年穩(wěn)居該公司第一大客戶，貢獻(xiàn)營(yíng)收達(dá)到四成左右。在2016-2018年偉時(shí)電子對(duì)夏普集團(tuán)銷售收入分別約為5.41億元、6.89億元、6.07億元，占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為43.46%、46.73%、39%。

背光顯示模組的毛利率卻呈現(xiàn)逐年走低態(tài)勢(shì)，2016-2018年的毛利率分別為25.08%、25.01%、20.31%。證監(jiān)會(huì)在反饋意見中要求偉時(shí)電子結(jié)合產(chǎn)品具體構(gòu)成、售價(jià)和成本等，說明背光顯示模組2018年毛利率明顯下降的原因。