12月14日悅康藥業（787658），藥品研發、制造、流通銷售，價格24.36元，上限1.7萬股，市盈率40.78倍。

公司簡介

公司是以高端化學藥為主導的大型醫藥企業集團、以研發創新為驅動的國家級高新技術企業，主營業務涵蓋藥品研發、制造、流通銷售全產業鏈條，具備注射液、凍干粉針劑、片劑、膠囊劑等多種劑型以及部分原料藥的生產能力，產品覆蓋心腦血管、消化系統、抗感染、內分泌以及抗腫瘤等12個用藥領域，公司定位于高端化學藥的研發與生產，產品具有較強的行業競爭能力，公司市場地位突出。公司主要競爭對手為麗珠集團、奧賽康、潤都股份、昂利康以及海辰藥業。公司前五大客戶為國藥控股股份有限公司、河北瑞康志德醫藥貿易有限公司、華潤醫藥集團有限公司、九州通醫藥集團股份有限公司、上海醫藥集團股份有限公司。公司所屬證監會行業為制造業，行業平均市盈率為37.80x。

行業分析

公司市場份額相對領先。根據南方醫藥經濟研究所的數據統計，公司主要產品銀杏葉提取物注射液、二甲雙胍制劑、注射用蘭索拉唑、奧美拉唑口服制劑等2019年度均在相關市場排名前三。公司在產的首仿產品心腦血管藥物銀杏葉提取物注射液，系唯一獲得國產化學藥物批文的銀杏葉提取物注射液，2019年度在全國銀杏葉提取物制劑市場銷售額排名第一，二甲雙胍制劑2019年度在全國銷售額排名第二，奧美拉唑口服制劑2019年度在全國市場銷售額排名第三，注射用蘭索拉唑2019年度銷售額排名第三。

截至報告期末，公司累計承擔國家重大新藥創制、省級戰略性新興產業專項等省部級項目20項。其中，公司承擔的“銀杏葉提取物注射液新適應癥臨床前研究”等項目，先后納入國家衛生健康委員會“重大新藥創制”科技重大專項，硫酸氫烏莫司他I-II期臨床研究納入了北京市科委重大新藥研發項目。公司在心腦血管、生殖系統、糖尿病、消化系統、抗腫瘤等領域重點布局，形成了較強的研發優勢和豐富的技術儲備。

經過多年的技術積累，公司形成了緩控釋制劑技術平臺、藥物晶型研究技術平臺、高端藥用輔料研發技術平臺以及心腦血管注射劑精細化制備技術平臺4大核心技術平臺。

圍繞核心技術，公司累計擁有專利126項。其中，發明專利80項;在研項目39項。其中，化藥1類新藥項目4項，中藥1類新藥項目2項，2類新藥項目3項。化藥1類新藥枸櫞酸愛地那非片（制劑及其原料藥）正在申報上市，中藥1類新藥注射用羥基紅花黃色素A（制劑及其原料藥）正處于臨床試驗III期階段，化藥1類新藥硫酸氫烏莫司他膠囊（制劑及其原料藥）處于I期臨床研究階段。

公司以高端品牌仿制藥為基礎，以創新藥為重點，從研發組織構架、研發儀器設備、研發技術平臺、研發管控體系、外部合作研發機制、技術人員培養與激勵機制等多方面建立了完善的研發體系，形成了良好的技術創新機制，并配置國際先進的儀器設備和各專業領域的高技術人才。同時，公司以悅康藥業母公司的研發部門以及主要負責研發的子公司悅康科創為核心，以各生產子公司研發部門為補充，并協同中國醫學科學院藥物研究所、首都醫科大學、中山大學等科研院所，以及首都醫科大學宣武醫院、中國醫學科學院阜外醫院等臨床研究機構，發揮產學研合作優勢，形成了獨特的創新體系和平臺。

財務狀況

2017-2019年，公司營業收入分別為27.00億元、39.83億元、42.88億元，復合增長率為26.02%;凈利潤分別為16087.44萬元、26889.89萬元、28779.43萬元，復合增長率為33.75%。主營業務中，銀杏葉提取物注射液占比最高，為26.31%。2017-2019年公司毛利率分別為43.03%、60.19%和60.92%。

結論

公司作為一家傳統的中國式仿制藥企業，在國內市場不算出名，公司以抗感染類藥品為主，銷售費用遠大于研發費用，證明是以公關銷售為主，未來集采和醫保目錄調整下，產品降價是無可避免的，無風對公司前景不看好，合理估值為150億，不建議關注。