在注冊(cè)制推出以前，新股的發(fā)行價(jià)是被人為限制的，基本上是按不超過(guò)23倍市盈率發(fā)行，這個(gè)市盈率，對(duì)絕大多數(shù)行業(yè)來(lái)說(shuō)都是明顯低估的，所以以前的新股股價(jià)都是絕對(duì)低估的，打新股本身不用出錢(qián)，打中了才出錢(qián)，而這種情況下打新股就是個(gè)穩(wěn)賺不賠的事情，那大家當(dāng)然都搶著去打了。

但是注冊(cè)制推出以后，按照注冊(cè)制規(guī)則上市的公司，新股發(fā)行價(jià)格理論上應(yīng)該是機(jī)構(gòu)認(rèn)可的一個(gè)比較公允的價(jià)格，其實(shí)套利空間是有限的，而且還會(huì)有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)了，因?yàn)楹芸赡軝C(jī)構(gòu)給的估值高，但是到了市場(chǎng)上大家不認(rèn)，那就會(huì)破發(fā)。

但是因?yàn)樽?cè)制推出以后，市場(chǎng)一直在走牛市，市場(chǎng)情緒高昂，尤其是科創(chuàng)板，因?yàn)樯鲜泻笄?個(gè)交易日內(nèi)，股票交易價(jià)格不設(shè)漲跌幅限制；上市5個(gè)交易日后，漲跌幅限制比例為20%，這個(gè)漲跌幅的限制范圍是很大的，遠(yuǎn)超主板和創(chuàng)業(yè)板，于是又給了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和游資非常大的炒作空間，資金在不設(shè)漲跌幅的時(shí)間內(nèi)大幅炒作，短期就能獲得非常可觀的超額收益，所以大家會(huì)感覺(jué)就算是注冊(cè)制下上市的公司，上市之后反而可能漲幅更大，于是打新繼續(xù)穩(wěn)賺不賠。

只要市場(chǎng)覺(jué)得打新穩(wěn)賺不賠，那么打新就是無(wú)本套利的好機(jī)會(huì)，大家一定會(huì)趨之若鶩的去打新。

但是注冊(cè)制的目的，本來(lái)應(yīng)該是讓股票上市價(jià)格更加市場(chǎng)化，并不是為了給游資新股炒作套利的機(jī)會(huì)，所以這個(gè)制度日后也一定會(huì)繼續(xù)完善。

而新股不敗的神話(huà)，很大可能是會(huì)到了下一輪熊市而破滅，等到新股上市之后有漲有跌的時(shí)候，大家才不會(huì)再無(wú)腦打新，至少打新的時(shí)候還要評(píng)估一下這個(gè)股票到底值不值這么多錢(qián)了。