安徽建工未來發展前景如何？2022年4月29日券商研報內容摘要如下：結構優化助力高速成長，新產業布局再添新動力，給予“增持-A”評級。預計2022-2024 年公司營業收入分別為856.08 億元、984.49 億元和1102.63 億元，分別同比增長20.00%、15.00%和12.00%；歸母凈利潤分別為14.75 億元、18.46 億元和22.13 億元，分別同比增長34.64%、25.15%和19.88%；EPS 分別為0.86 元、1.07 元和1.29 元，動態PE 分別為7.5 倍、6.0 倍、5.0 倍，動態PB 分別為1.2倍、1.1 倍、0.9 倍。

公司是省屬大型建筑國企，充分受益于穩增長，新簽訂單高速增長，訂單結構持續優化，業績釋放有望提速。同時，公司積極布局綠色建筑，大力發展裝配式產業，“十字形”產能布局正在形成，裝配式產業有望成為公司新的業績增長點。另外，公司充分利用水電站投融建一體化優勢和專業人才優勢，有望加碼綠色能源，抽水蓄能產業有望提上日程。

看好公司主業的成長性和新產業布局對公司估值提升，給予“增持-A”評級，目標價6.88 元，對應2022 年動態PE 為8.03 倍。

風險提示：訂單執行緩慢、項目回款風險、新業務拓展受阻等。

新簽訂單持續高增，盈利能力有所提升。公司2022 年Q1 實現營業收入145.30 億元，同比增長2.96%，在去年一季度高基數增長情況下，仍然實現穩健增長。訂單方面，公司充分受益于穩增長，新簽訂單持續高速開拓。2022 年一季度公司累計新簽訂單總額329.88 億元，同比增長85.13%，在2021Q1 新簽訂單高增118.93%的基礎上持續實現較高增長，新簽訂單額達到2022Q1 收入的2.27 倍，預計未來隨著訂單合同陸續完工結轉，將持續助力公司業績高速釋放。同時，公司訂單結構持續優化，聚焦高毛利的基建訂單，2022 年Q1 基建工程業務累計新簽合同額208.58 億元，同比增長81.93%，其中公路橋梁新簽合同額139.37 億元，同比增長196.03%。公司2022 年Q1 整體毛利率為10.83%，同比提升1.60 個pct，為近五年同期毛利率最高水平；2022年Q1 凈利潤實現2.75%，同比提升0.19 個pct，同樣達到近五年同期凈利率最高水平。

經營性現金支出增加，減值計提基本恢復正常。現金流方面，截至2022 年一季度末，公司經營活動產生的現金流量凈額為-40.78 億元，同比下降39.09%，主要系公司PPP 項目凈支出增加及房地產凈流入減少所致。減值計提方面，公司2021 年減值計提充分，公司2022年輕裝上陣，2022 年Q1 公司計提資產減值損失和信用減值損失分別為0.09 億元、-0.82 億元，減值損失對公司業績影響較小，公司2022年Q1 實現歸母凈利潤3.12 億元，同比增長7.24%，隨著公司新簽訂單高速增長，疊加訂單結構持續優化，未來幾年公司業績釋放仍將保持較高的增速。

裝配式建筑加大投入，水電運營經驗豐富。裝配式建筑領域，公司積極布局綠色建筑，大力發展裝配式建筑。2015 年8 月公司建成投產了肥東PC 基地，設計年產PC 預制構件16萬立方，為公司裝配式產業發展積累了豐富的經驗。近年來公司持續加大裝配式產業投入力度，2020 年吳山PC 基地建成投入運營，新增5萬方PC 構建和5 萬方管片產能；2021 年蚌埠PC 基地一期和長豐吳山 基地建成投入運營，新增16 萬方PC 產能和11 萬方軌交管片產能；2022年1 月公司蕪湖鋼結構基地投產，新增8 萬噸鋼結構產能。目前，公司銅陵PC 基地處于在建階段，預計2022 年二季度進入試運營狀態，設計年產能為PC 構建15 萬方。水電運營領域，公司在水電運營領域擁有近20 年的經驗，自2016 年開始運營管理白蓮崖、流波、丹珠河和東月各河等7 座水電站，總裝機容量24.61 萬KW，擁有豐富的水電站投資、建設、運營和并購經驗及成熟的運營團隊。目前，國內大力發展抽水蓄能，確定了抽水蓄能的定價機制，鼓勵社會資本參與抽蓄電站的投資運營，公司未來有望布局抽水蓄能建設運營，加碼綠色能源建設。