云從科技發行價15.37元，募集資金17.28億，發行市值113.84億。

公司簡介

云從科技是一家提供高效人機協同操作系統和行業解決方案的人工智能企 業，致力于助推人工智能產業化進程和各行業智慧化轉型升級。公司一方面憑借 著自主研發的人工智能核心技術打造了人機協同操作系統，通過對業務數據、硬 件設備和軟件應用的全面連接，把握人工智能生態的核心入口，為客戶提供信息 化、數字化和智能化的人工智能服務;另一方面，公司基于人機協同操作系統， 賦能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業等應用場景，為更廣泛的客戶群 體提供以人工智能技術為核心的行業解決方案。報告期內，公司主要產品及服務按照提供交付內容和業務模式可劃分為人機 協同操作系統和人工智能解決方案：人機協同操作系統業務指公司向客戶提供自 主研發的基礎操作系統及其核心組件和基于操作系統的應用軟件及相關的技術 服務。同時，公司推出輕量化且功能全面的基于人機協同操作系統的“輕舟”通 用服務平臺，開放式地引入生態伙伴共同開發 AI 應用及配套 SaaS 服務。人工智 能解決方案業務指公司提供解決特定行業客戶業務問題的智能化升級解決方案;公司憑借所具備較強的 AI 技術能力和行業應用場景的深刻理解，為客戶提供涵 蓋架構咨詢與設計、軟硬件產品適配優化、交付部署、售后維護等環節的一體化 解決方案。人工智能解決方案會將人機協同操作系統作為方案架構的核心組成部 分，充分發揮操作系統提供的 AI 能力，再結合智能 AIoT 設備和第三方軟硬件 產品等為客戶解決特定行業問題。

行業與競爭格局

近年來，中國人工智能產業處于高速建設階段，核心產業規模呈現爆發式增長，涌現出了包括公司在內的大量人工智能企業。2019 年，中國人工智能產業規模達到 1，291.4 億元，同比增速為 30.8%。中國人工智能產業逐漸趨于穩定，預計到 2022 年，中國人工智能產業規模達到 2，621.5 億元，增長率為 28.8%。

同時，人工智能通過行業智慧解決方案的方式帶動相關的產業保持以較高的市場增速發展，2019 年人工智能在各行業領域綜合滲透規模達到 7，369.5 億元。隨著人工智能技術在各垂直領域加速滲透，越來越多的行業將開啟智慧化升級進程。預計 2022 年人工智能帶動行業應用綜合解決方案服務的市場規模將達到17，307.6 億元。

云從科技的同行業可比公司主要有商湯科技、曠視科技、依圖科技、格靈深瞳、云天勵飛、虹軟科技、當虹科技等;其中，與公司業務模式更為相似的商湯科技、曠視科技、格靈深瞳、依圖科技、云天勵飛等公司均未能實現盈利。 云從科技曾表示，根據目前在手訂單以及對未來業務的謹慎，預計未來5年（2021-2025年）公司營收規模將實現穩定增長，2025年將成為公司扭虧為盈的節點。

公司財務情況

2018年-2021年底，公司的營業總收入分別為48，411.34萬元、80，734.72萬元、75，477.10萬元、107，550.01萬元，2018-2021年的年均復合增長率為22.09%;歸母凈利潤分別為-18，067.52萬元、-63，960.14萬元、-81，293.33萬元、-63，212.84萬元;2018-2021年的年均復合增長率為-36.77%。

結論

云從科技屬于軟件和信息技術服務業，發行價較低，公司2021年凈利潤為虧損無市盈率，從市銷率的角度看公司市銷率低于同業平均水平，公司近幾年業績表現一般一直未能實現盈利，綜合考慮給予謹慎申購的評級。