萊特光電（688150）還有上漲空間嗎？這支股票前景怎么樣？2022年5月27日券商評級內容摘要如下：預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為2.15/4.06/5.48 億元，對應EPS 預期為0.53/1.01/1.36元。基于2022 年0.9 倍PEG，給予公司未來一年目標市值116 億元，對應目標價28.8 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

中國OLED 有機材料領導者，自有核心專利體系下毛利率國內領先。公司自2013 年開始進入OLED 有機材料領域，逐步向最核心的OLED 終端材料發展，形成了“OLED 中間體—OLED 升華前材料—OLED 終端材料”的一體化生產能力。公司是京東方和華星光電Red Prime 材料的唯一國產供應商，相關產品的關鍵技術指標及性能已經達到國際材料廠商的標準。2021 年公司OLED 終端材料業務毛利率達到79.96%，遠超國內同行可比公司。公司2018-2021 年終端材料銷量CAGR 為80.0%，伴隨新產品和新客戶的驗證突破，公司有望迎來業績的持續高增長。

國內OLED 顯示面板行業高景氣，國產替代拉動OLED 有機材料需求。一方面，OLED 作為第三代顯示技術，相比LCD 具有輕薄、低功耗、高對比度、可彎曲的優點，同時產品單價隨技術進步不斷下降，促進了OLED 顯示面板在手機、電視等應用領域的滲透率提升。另一方面，近年來國內OLED 顯示面板廠商大規模擴產，預計未來3-5 年是OLED 有機材料需求快速釋放期，國內OLED 有機材料的需求空間非常廣闊，預計2025 年將達到109 億元，對應2021-2025年CAGR 為34.2%。為保證供應鏈穩定，面板廠商對核心材料國產化訴求較強。因此OLED 國產有機材料將呈現更高的增速。

Red Prime 材料打破國外壟斷，覆蓋全生產鏈下將打造OLED 有機材料平臺。

OLED 發光層材料共有9 種，公司切入Red Prime 材料，在一體化優勢下，完成產品持續迭代和產能爬坡，打破國外的壟斷，為公司推動OLED 有機材料的國產化奠定堅實基礎。公司通過產學研聯動機制加速高新技術和科研成果的轉化，與下游客戶合作開發，同時建立了自有核心專利體系。公司新產品GreenHost、Green Prime 和Blue Prime 等材料正在進行測試，其中一只材料已實現量產供應，未來公司將通過持續的技術創新拓展品類，打造OLED 有機材料平臺。

深度綁定京東方后客戶結構逐步多元化，募投項目助力終端材料銷量高增。京東方2021 年OLED 顯示面板產能在國內市場的占比近50%，為全球第二/國內第一，是公司在終端材料第一大客戶。公司也實現在京東方Red Prime 材料全方位供應。和京東方的合作有利于公司開拓新市場新客戶，公司現有客戶占國內OLED 市場份額的近90%，客戶多元化下京東方終端材料的收入占比從2018 年的100%降至2021 年的83.4%。2021 年公司終端材料產銷量1.9 噸，隨著上市募投項目15 噸終端材料產能逐步投產，公司將突破未來產能瓶頸，與下游客戶的需求相匹配，我們預計2021-2024 年公司終端材料銷量CAGR 為74%。

風險提示：公司收入來源較單一的風險；產品價格下降風險；公司產品或技術迭代的風險；OLED 滲透率上升不及預期的風險；公司募投項目新增產能消化的風險；公司新產品測試失敗的風險。

公司是中國OLED 終端材料的領頭企業，受益于OLED 顯示技術的滲透和國產面板廠商的份額提升，公司有望憑借新產品和新客戶的驗證突破迎來業績收獲期。我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為2.15/4.06/5.48億元，對應EPS預期為0.53/1.01/1.36 元。選取OLED 材料行業的奧來德、萬潤股份、瑞聯新材作為可比公司，當前上述公司2022 年平均PEG（wind 一致預期）為0.9 倍。基于2022 年0.9 倍PEG，給予公司未來一年目標市值116億元，對應目標價28.8 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。