上海貝嶺（600171）股票未來成長價值怎樣？2022年4月2日券商評級內容摘要如下：預計公司2022/2023/2024 年歸母凈利潤分別為5.79/7.3/9.23 億元，對應3 月31 日股價PE 分別為24/19/15 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：代工產能不及預期、客戶拓展不及預期、研發不及預期。

受益行業高景氣度，2021 年公司扣非后歸母凈利潤大幅增長。2021 年公司實現收入20.24 億元，同比+51.95%；歸母凈利潤7.29 億元，同比+38.12%；扣非后歸母凈利潤為3.98 億元，同比+124.31%，與凈利潤差額較大，主要系交易性金融類資產公允價值變動所致。2021 年公司信號鏈與電源管理芯片銷量同比分別+34.17%和+18.03%，ASP 同比分別+18.66%和+18.59%。缺芯行情下，公司產品量價齊升帶動營收增長。

漲價帶動毛利率大幅增長，公司盈利能力穩步提升。2021 年公司毛利率為34.13%，同比+5.19pct；扣非后歸母凈利率為19.65%，同比+6.34pct。

漲價直接帶動公司各產品線毛利率提升。信號鏈、非揮發存儲、電源管理芯片和功率器件毛利率分別為42.54%、37.53%、42.49%和24.18%，同比+7.98pct、+8.53pct、+10.29pct 和+6.66pct。

高速高精度ADC/DAC 產品小批量銷售，積極推動信號鏈新品研發。

2021 年，公司繼續加強對ADC/DAC 產品的研發投入和市場推廣力度，產品應用領域不斷擴展，已在工業控制、醫療成像、電網保護裝置等領域實現了小批量銷售。高精度基準源芯片、AFE 等新產品研發項目進展順利。隨著5G 通信技術的不斷推廣，ADC/DAC 等信號鏈產品作為通信基站的核心元器件，對公司的營收貢獻有望進一步提升。

電源管理芯片打入車規市場，工控、汽車電子領域持續拓展。2021 年公司持續向高端市場拓展，集成電路產品收入約一半以上來自泛工業類市場。車規級LDO 和LED 驅動芯片開始量產，另有多款電源產品接到汽車電子客戶的意向需求，預計2022 年可以陸續實現銷售。此外，公司IGBT 產品已在汽車點火系統、車載空調等終端實現導入量產，第一款車規級EEPROM 產品已通過車規驗證考核。