今日機構研報精選內容摘要如下——

預計上半年上市券商業績整體仍將承壓，歸母凈利潤同比下降29.82%。預計41 家上市券商調整后營收同比下降23.63%、環比提升52.97%，歸母凈利潤同比下降29.82%、環比提升100.80%。

受市場下滑影響的投資業務及較高的同比基數是上市券商業績下降的主因。預計投資業務同比下滑52.29%，對調整后營業收入下降的貢獻度最大，為83.84%；投資業務下滑主要源自市場下滑帶動的投資收益率下降與去年同期業績的高基數。

投資者機構化將進一步帶動券商機構業務增長，產品化能力將成為未來核心競爭力。1）投資者機構化已成大勢所趨。數據顯示，截至5 月底，境內專業機構投資者和外資持有A 股流通市值占比達到22.8%，相較2016 年提升了6.9 個百分點；2021 年，個人投資者交易占比首次下降至70%以下；證券業協會數據則顯示，2021 年席位租賃收入占代買業務收入比重同比提升4.34pct 至18.87%；2）客戶機構化趨勢將催生更多客需型業務需求，且機構業務競爭優勢將更多體現在產品化能力。未來，產品化能力更強的券商，其盈利增長空間和確定性也將更高。

關注機構業務產品化能力更強的頭部券商中信證券、中金公司H 和華泰證券。券商客戶機構化趨勢及機構資產管理規模增長將持續推動其對券商的綜合金融服務需求。機構業務將成為券商增長的下一核心看點，券商股的α將來自產品化能力。關注客需型機構業務占比更高、機構業務產品化能力更強的券商。

風險提示：市場波動率加劇、市場大幅下行。