今日券商研報(bào)精選內(nèi)容摘要如下——

2Q22 前瞻：水電領(lǐng)銜，新能源分化、核電環(huán)比放緩，火電微虧中改善。

1） 水電整體亮眼：各流域來水同比偏豐20%~70%，水電企業(yè)2Q電量?jī)?yōu)異，其中長(zhǎng)江電力發(fā)電量同比+53.5 %、華能水電+13.5%、桂冠電力+24.9%。川投能源、黔源電力和桂冠電力已公布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，二季度歸母凈利同比+50.8%、+205%~254%和+52.1%，均超預(yù)期。

2） 新能源分化：二季度風(fēng)況較去年同期繼續(xù)偏弱，我們認(rèn)為新能源內(nèi)部將延續(xù)此前分化表現(xiàn)，去年集中投產(chǎn)海風(fēng)項(xiàng)目的綠電運(yùn)營(yíng)商將延續(xù)較強(qiáng)增長(zhǎng)（例如三峽能源、中閩能源、福能股份），以及一季度順利補(bǔ)裝并網(wǎng)的電企環(huán)比增速走高。此外，預(yù)計(jì)5-6 月五大發(fā)電集團(tuán)優(yōu)先撥付的可再生能源補(bǔ)貼，中報(bào)入賬后有望看到應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)改善。

3） 核電環(huán)比降速：二季度電價(jià)漲勢(shì)不變，但受大修及疫情影響，中國(guó)核電、中國(guó)廣核2Q22 核電發(fā)電量同比-1.4%、-4.8%。我們預(yù)計(jì)二季度盈利增速將同比持平或低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，增速較一季度明顯放緩。

4） 火電微虧中改善：二季度仍有壓力，基于：1）4 月標(biāo)煤成本翹尾上行；2）疫情影響機(jī)組利用率，沿海雙位數(shù)降幅；3）缺少供熱收入。但盈利逐月改善，中長(zhǎng)期合同逐步落地，預(yù)計(jì)5、6 月入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)或邊際走低至1100 元/噸附近，部分電企火電業(yè)務(wù)6 月有望扭虧。

關(guān)注火電修復(fù)啟動(dòng)，提示底部布局機(jī)會(huì)。火電電量、電價(jià)、燃料成本及資金成本或?qū)⒃谌径认蚝茫久孢M(jìn)入修復(fù)通道。收入端，電量逐步走出低谷、恢復(fù)正增長(zhǎng)，年度電價(jià)頂格交易確定全年漲勢(shì)。成本端，再次重申中長(zhǎng)期合同簽約率、履約率、價(jià)格執(zhí)行三個(gè)100%，加快換簽補(bǔ)簽工作，預(yù)計(jì)對(duì)燃料成本下降有實(shí)質(zhì)幫助。另外，電廠及港口高庫存為夏季保供做好充分準(zhǔn)備，后續(xù)煤價(jià)波動(dòng)取決于需求端能否有超預(yù)期表現(xiàn)，存在“旺季不旺”可能性。火電將恢復(fù)賬面利潤(rùn)，對(duì)未來四個(gè)季度增速持樂觀看法。

風(fēng)險(xiǎn)

電煤中長(zhǎng)期合同履約率顯著低于預(yù)期；來水不達(dá)預(yù)期。