節能風電（601016）這個股票好不好？2022券商評級內容摘要如下：風電新增規模好于預期，電價與風機降本利好毛利率，后續資產減值計提有望降低，上調22-23 年歸母凈利至13.8/17.5 億元（前值12.9/15.7 億元），引入24 年預期21.9 億元。22年可比PB 均值2.0x，公司利潤增速高于行業均值，存量資產質量有望改善，給予22 年目標PB 2.2x，目標價6.91 元，增持評級。

風電新增規模好于預期，電價與風機降本提升毛利率2021 年末公司風電累計裝機5.15GW，同比新增1.15GW，裝機高于我們的預期（4.91GW）；運營（并網）裝機4.29GW，同比新增1.13GW，并網高于我們的預期（4.01GW）；在建1.33GW，備案待核準2.97GW。公司風電規模穩健上升，我們上調22/23 年末并網容量至5.15/6.15GW（前值：4.91/5.91GW），預計25 年末并網容量為8.65GW。21 年公司毛利率55.2%，同比+3.0pct，得益于：1）市場電漲幅打開，電價同比+2%；2）風機價格下降明顯，公司單位并網容量折舊同比降12.5%至0.286 元/W。

市場化電量占比上升，中長期棄風率有望改善

公司項目區域風資源佳，21 年公司發電量同比+51%至9，514GWh（不考慮澳洲項目），占全國份額1.46%，發電小時數達到2，369 小時，同比增加119小時。但河北/新疆/內蒙/青海等地區消納能力不足，21 年公司棄風限電率為10.6%，同比-1.9pct。公司積極參與項目所在省份的市場化交易，21 年市場電占比達到42.7%，同比+11.8pct，其中青海100%、張北72%、新疆70%、甘肅62%。中長期來看，我們認為公司棄風率有望改善，將取決于：1）綠電輸送通道建設加快；2）提高多邊交易電量；3）戰略布局南方非限電區域。

資產質量存在改善預期，有望享受估值溢價

新能源發電行業22 年Wind 一致預期PE 均值18x，PB 均值2.0x。考慮到21-23年公司歸母凈利CAGR（42%）高于行業均值（32%），隨著公司棄風率的改善，存量資產質量與盈利能力有望修復。給予22 年目標PB 2.2x，對應目標價6.91 元（前值6.93 元，基于22 年目標PB 2.1x）。

風險提示：風力發電競爭加劇；棄風限電風險；補貼拖欠惡化。