歐洲能源短缺對A股市場有什么影響？券商研報精選內容摘要一覽：

成本視角，歐洲的天然氣及能源價格短期大概率維持高位，推升歐洲工業的生產成本，A股部分中上游行業有望受益于海內外能源價差。根據歐盟委員會最新的夏季經濟預估，盡管當前歐洲的天然氣儲備已經接近滿儲水平的60%，但是短期天然氣及電力價格或仍在：

1）俄羅斯天然氣供應前景不確定；2）美國LNG供應不穩定；3）法國核電站處于維修期三重支撐下維持高位。根據歐盟委員會經濟預期，2季度期貨市場對2022年天然氣及用電價格的預期較1季度分別進一步上修18%及13%。

能源短缺下，歐洲工業部門中的天然氣消耗大戶成本壓力最大，對應國內則成本優勢最明顯，指向上游資源及中游材料占優。此外，參照2Q21至4Q21能源短缺第一階段，以國內出口型企業樣本測算的各板塊毛利率變化幅度，上游資源品的韌性最強。

供給視角，中期能源價格的上行壓力或向供給側擴散，歐洲部分工業品在全球市場的出口權重或將下降，我國有望實現部分份額替代。

若俄羅斯天然氣供應進一步收緊，則德國等對俄天然氣依賴度較高的工業國或將被迫減產，中期引起訂單轉移效應，我國有望受益于部分行業全球范圍內對歐盟的份額替代。2017-2021年，歐洲對全球的出口集中在以汽車及零部件、電氣設備為代表的中游制造以及塑料制品、有機化學品為代表的中游材料。而我國2017-2020年的出口品則集中在電新、電子為代表的泛中游制造以及中游材料中的化工品。從兩者的交集看，我國在中游化工材料及部分中游設備板塊的份額替代空間或最大。

需求視角，以天然氣為代表的能源價格上漲的直接效應是，抬升供能端替代品的需求中樞以及用能端節能品的需求中樞。2020年，發電供熱部門是歐盟成員國天然氣主要消耗大戶，耗氣量占比超30%，由于對單一地方依賴程度過高導致能源脆弱性大幅提升可能產生的效應是：

1）尋求煤炭等替代能源填補天然氣供需缺口；2）加速風光儲發展，減少對不可再生能源的依賴，國內相關上游資源品及中游設備制造或受益于出口需求增加。用能部門，尤其是家庭亦是天然氣消耗大戶，無論是以德國為代表表示天然氣進一步短缺可能引發第三階段配額需求管理抑或是能源成本向居民部門轉移，7月7日日內NBP期貨價格顯示歐盟冬季用能成本或創歷史新高，均有望加速歐洲居民部門的節能替代，相關中游設備制造亦有望受益于出口需求增加。

此外，需求端的間接效應不可忽視，隨滯脹逐步向衰退演進，高通脹弱增長對全球總需求的反噬將愈發顯著。