啤酒板塊還有潛力嗎？今日券商研報精選內容摘要如下——短期內，H1 啤酒動銷受疫情和成本壓力擾動，H2 隨著包材價格繼續回落及疫情管控動態化管理放松，即飲需求恢復，低基數效應下，啤酒銷售有望逐季改善。放眼中長期，啤酒行業競爭趨于良性，頭部企業產品結構升級與高端化的成長路徑清晰，加上產能優化帶來的費用率下降，盈利能力將持續改善。啤酒企業估值處于相對低位，成長性較好的頭部企業華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒。

風險提示：原材料價格居高不下，成本轉嫁困難，消費疲軟，食品安全問題。

競爭格局趨于穩定，利潤導向下，轉戰高端化升級。歷經多年的割據競爭，啤酒形成寡頭壟斷競爭格局，華潤、百威、燕京、嘉士伯的市占率超過70%。頭部企業不再打價格戰，而是占據各自省份，深耕基地市場，在產品創新提質、品牌營銷、渠道強化等方面進行競爭。

頭部量穩價升+降本增效，凈利改善空間大。量：短期內高溫天氣和體育賽事會刺激啤酒需求，中長期來看，由于消費群體（15-64 歲人口）呈下降態勢，啤酒消費量將穩中有降，頭部企業只能靠擠占競品份額來提升銷量。價：在低價競爭、跑馬圈地的階段，企業提價動力不足，導致啤酒零售價跑輸CPI，在利潤導向階段，份額提升的貢獻邊際遞減，當成本壓力上行時，企業提價幅度和頻率均增加，未來提價將從成本被動轉型求利主動常態化；在消費升級、企業通過產品和營銷創新積極引領下，啤酒主流價格帶上移，中高端銷量占比持續提升，頭部高端化戰略順利推動且在加快過程中，強勢市場升級節奏更快，盈利水平更高。

關廠：企業并購整合、大規模建廠，在2013 年銷量下滑后，產能過剩問題突出，拖累盈利能力，因此國內企業犧牲短期利益、換取長遠發展，陸續關停規模小、低效工廠，于2015 年進入關廠密集期。關廠陣痛期過后，企業產能利用率與經營效率均大幅提升。

包材價格高位回落，旺季啤酒需求回暖。由于疫情、國際沖突等因素，啤酒上游原材料供需缺口加大，導致包材價格自2020 年以來持續攀升。其中，包材玻璃價格從20 年5 月的低位至21 年9 月的高位，漲幅高達135%，瓦楞紙從20 年5 月的價格低點上漲51%至21 年11月的高點，鋁錠價格從20 年3 月上漲106%至21 年10 月的高位。22年包材價格均有回落，其中玻璃從21 年高點到目前回落了45%，鋁錠則從高點下降24%，隨著供需缺口收窄，包材價格有望進一步下降，企業成本壓力得到緩解。旺季期間疫情得到緩解，即飲渠道恢復，6、7 月高溫，疊加低基數效應，啤酒動銷有望超過預期。