上海能源（600508）未來還有潛力嗎？有多少成長空間？股票值得長期持有嗎？券商2022年4月18日評級內容摘要如下：首次覆蓋，給予增持評級，目標價22.05元。預計公司2022~2024年EPS 分別為3.21、3.41、3.62 元，增速521%、6%、6%。伴隨葦子溝煤礦（240 萬噸）2023 年投產以及綠電項目建設，公司具備長期成長性。參考可比公司估值，給予22.05 元目標價，首次覆蓋，增持評級。

大屯礦區彈性顯現，新疆業務貢獻遠期增量。1）公司大股東為中煤能源（持股62.43%），擁有849 萬噸在產產能，其中729 萬噸產能位于江蘇，屬優質煉焦配煤資源，受益煤炭市場高景氣，2022Q1 業績預告歸母凈利7.5~8.0 億（+291%~317%），盈利彈性明顯。2）供給側變革以來公司江蘇礦區產能收縮，但積極開拓新疆煤炭資源，葦子溝煤礦（240 萬噸產能）預計2023 年投產，投產后公司產能將升至1089萬噸提升28.3%，權益產能提升24.3%。

轉型意愿堅決，綠電推動成長。1）依托央企背景及鼓勵建設風電光伏基地的采煤沉陷區的雙重優勢，規劃建設新能源示范基地項目共四期，合計規模1.3GW，十四五規劃規模3GW。目前已有30MW光伏并網，其中一期263MW項目預計2023年中投產并網，項目資本金IRR 為14.84%，測算年盈利約0.7億。2）公司電力業務完成“上大關小”，目前擁有820MW 火電裝機，其中新建2*350MW 裝機2019 年投產后，銷售電價持續上漲，盈利能力初顯。

催化劑。1）煤炭價格上漲；2）新項目投產。

風險提示。煤價超預期下跌；轉型綠電不及預期。