儲(chǔ)能2023年發(fā)展趨勢(shì)好不好？前景投資價(jià)值如何？目前國(guó)金證券發(fā)研報(bào)認(rèn)為：大儲(chǔ)是新能源長(zhǎng)期高比例滲透的必經(jīng)之路，也是中期硅料降價(jià)的最大受益方，看好2023年大儲(chǔ)行業(yè)“量利齊升”;歐美光伏PPA持續(xù)飆升，2023年高強(qiáng)度需求持續(xù)性可期，短期Q4國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)顯著，高價(jià)位放量趨勢(shì)明朗，有望驅(qū)動(dòng)Q4景氣度超預(yù)期及2023年一致預(yù)期上修。繼續(xù)看好：儲(chǔ)能、一體化龍頭、alpha硅料、設(shè)備、高景氣輔材等方向，同時(shí)建議關(guān)注海外自建產(chǎn)業(yè)鏈主線（設(shè)備+自動(dòng)化/能耗優(yōu)勢(shì)制造商+北美本土龍頭供應(yīng)鏈）。

隨著硅料降價(jià)的拐點(diǎn)逐漸臨近，近期市場(chǎng)對(duì)“大儲(chǔ)”的關(guān)注度持續(xù)提升。今年下半年以來，“大儲(chǔ)”始終是我們?cè)谛履茉搭I(lǐng)域的首推細(xì)分方向，最主要的一條邏輯是：從金額角度看，儲(chǔ)能將是最大程度分享硅料利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的細(xì)分方向，這確保了“量增”，預(yù)計(jì)2023年全球新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)有望至少實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)增速大概率更高;同時(shí)，我們始終認(rèn)為，大儲(chǔ)相比戶儲(chǔ)是壁壘更高的一個(gè)市場(chǎng)，而這種高壁壘與當(dāng)前“大儲(chǔ)不賺錢”（尤其在國(guó)內(nèi)）現(xiàn)狀的不匹配情況，我們認(rèn)為在明年也有望逐步改善，令大儲(chǔ)在2023年實(shí)現(xiàn)“量利齊升”的高景氣趨勢(shì)。本周我們重申一下判斷大儲(chǔ)量增與利升的原因：

量的角度：假設(shè)硅料從當(dāng)前約30萬/噸逐步降至10萬/噸，對(duì)應(yīng)組件/電站端成本下降至少0.5元/W，其中組件產(chǎn)業(yè)鏈部分供需關(guān)系改善環(huán)節(jié)的利潤(rùn)擴(kuò)張+EPC環(huán)節(jié)的利潤(rùn)修復(fù)，我們預(yù)計(jì)有望分享0.15-0.2元/W左右，剩余0.3-0.35元/W將主要用于儲(chǔ)能/調(diào)峰能力的投資（約可滿足10%x2h的配儲(chǔ)要求），因此即使仍然把儲(chǔ)能設(shè)施當(dāng)作“純成本項(xiàng)”考慮，運(yùn)營(yíng)商也將在可接受的IRR范圍內(nèi)具備投資能力，而對(duì)風(fēng)光電站的強(qiáng)配要求則在當(dāng)前階段保證了運(yùn)營(yíng)商的投資動(dòng)力。

利的角度：首先，造成當(dāng)前大儲(chǔ)盈利能力較差的原因主要有三：1）終端客戶缺乏盈利模式，項(xiàng)目完成后利用率保證度低，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中劣幣驅(qū)逐良幣;2）大儲(chǔ)招標(biāo)市場(chǎng)看重項(xiàng)目業(yè)績(jī)，市場(chǎng)啟動(dòng)初期部分企業(yè)為積累業(yè)績(jī)主動(dòng)“賠本賺吆喝”;3）鋰電池價(jià)格持續(xù)上漲侵蝕合理的項(xiàng)目EPC利潤(rùn)空間。

我們判斷以上因素在明年都有望邊際改善：1）隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)完善（比如限制使用梯次電池）、各地對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的支持頻繁公布，盈利模式的逐漸清晰與多樣化有望提升良幣競(jìng)爭(zhēng)力;2）隨著市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)，“賠本攢業(yè)績(jī)”的時(shí)間窗口將逐步關(guān)閉;3）鋰電價(jià)格趨穩(wěn)甚至下行驅(qū)動(dòng)合理的系統(tǒng)集成利潤(rùn)修復(fù)。考慮到招標(biāo)市場(chǎng)的特殊性，我們短期內(nèi)并不奢望大儲(chǔ)（尤其是國(guó)內(nèi)）的盈利能力能與戶儲(chǔ)看齊，但即使利潤(rùn)率能夠改善至8-10%的水平（海外更高），則2023年國(guó)內(nèi)/全球新增大儲(chǔ)裝機(jī)帶來的利潤(rùn)規(guī)模就有望達(dá)到40/200億以上。