今日券商研報(bào)精選內(nèi)容摘要如下——

混動(dòng)市場增長迅猛，行業(yè)龍頭切換。中國混動(dòng)市場已度過行業(yè)導(dǎo)入期，進(jìn)入高增長階段。2017-2021 年中國混動(dòng)乘用車CAGR 達(dá)49.6%，2022H1 中國混動(dòng)乘用車銷量（含MHEV）達(dá)87.27 萬輛，滲透率為8.56%。其中，插混車型銷量占比邊際提升，2022H1 達(dá)61.23%。早期中國混動(dòng)市場主要由日系廠商豐田+本田主導(dǎo)，2020 年起，受益于比亞迪DM-i 車型放量，中國混動(dòng)市場向自主切換。2022H1，比亞迪插混車型銷量31.46 萬輛，混動(dòng)市場市占率達(dá)36.1%，兩田混動(dòng)車型銷量30.70 萬輛，市占率合計(jì)35.2%，中國混動(dòng)市場實(shí)現(xiàn)龍頭切換。

公司插混技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品譜系齊全，契合市場需求。公司插混技術(shù)研發(fā)具備先發(fā)優(yōu)勢，早于2006 年就推出第一代DM 系統(tǒng)，至今已完成四輪技術(shù)迭代，進(jìn)入DM-i/DM-p 雙平臺(tái)時(shí)代。公司DM-i 車型專注高效、平衡性能，深度契合終端市場高性價(jià)比、低油耗需求，車型饋電油耗與日系混動(dòng)相當(dāng)，主力車型秦PLUS DM-i 饋電油耗僅3.8L/100km。與同價(jià)位或同級(jí)別競品相比，公司插混車型售價(jià)較低，具備高性價(jià)比優(yōu)勢。公司DM-p 車型主打性能，與DM-i 形成市場互補(bǔ)，漢DM-p/唐DM-p 零百加速僅需3.7s/4.3s。公司插混產(chǎn)品譜系齊全，插混車型數(shù)量處于國內(nèi)廠商領(lǐng)先地位，包括騰勢在內(nèi)共有11 款車型，涵蓋秦/漢/唐/宋等系列，各系列均已實(shí)現(xiàn)DM-i 技術(shù)滲透。

公司品牌持續(xù)上攻，基本盤業(yè)務(wù)不斷鞏固。2022H1，公司銷量提振帶動(dòng)營收、凈利潤大幅增長，毛利率、凈利率邊際提升。伴隨后續(xù)公司品牌持續(xù)上攻，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高端品牌、車型逐步落地，預(yù)計(jì)公司“基本盤”汽車業(yè)務(wù)將持續(xù)迎來高增長，收入占比不斷提升，帶動(dòng)公司毛利、凈利提升。

預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為164.56/283.59/419.44 億元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，對(duì)應(yīng)PE 分別為47.3/27.5/18.6。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)終端銷量不及預(yù)期，公司研發(fā)或新車推出進(jìn)展不及預(yù)期，上游原材料供給不足或價(jià)格上漲導(dǎo)致行業(yè)利潤下滑