大幅跑輸

最近不少朋友反映，滬港深價值增強基金（501310，后面簡稱價值基金）的表現很不行。

今年以來，價值基金的漲幅為11.71%，不僅大幅跑輸給滬深300，同時也跑輸給國內的其他策略增強指數基金。

從上表我們可以看出，今年以來價值基金基本跑輸了滬港兩地的指數，其中大幅跑輸滬深300，小幅跑輸給恒生指數。

由于今年以來的收益非常差，大家也開始對這個指數的策略感到疑惑。

正如我以前反復強調過，某個增強策略的指數基金，并不是每時每刻都能跑贏大盤，但是長遠下來，卻總是能贏。

因為策略長期有效，就必然有失效的時候。

價值策略的有效性

滬港深價值策略的核心是3低——PE，PB，PS。這三低往往具備強相關性，所以為了作一定簡化，我們先來回顧價值策略最原始的模型——低市盈率策略。

低市盈率策略作為增強策略重最簡單但實用的策略，在美股里面的回顧，已經有所證明。

這是美股歷史上，不同估值策略下的年化收益回溯。

從上表我們可以看出，低估策略整體都大幅跑贏了高估策略，同時也戰勝了市場收益，而高估策略則完全跑輸給大盤。

也就是說，從美國市場來看，低估策略的有效是有所實證的。

也許大家會覺得這個策略只在美國測試過，但其實類似的回溯，國內也有機構構建過相關指數，

申萬很早就開始在A股構建低估值策略指數，這個策略定期挑選A股市盈率最低的200個個股作為組合。

時間在1999年12月31日算起，從最早的1000點上漲到今天的7690點，年化收益約10.7%，沒算股息。

同期上證指數則是1366點上漲到現在的3198點，低估值策略大幅跑贏。

大家看上去收益好像不高，但1999年12月31日的時候，上證指數的PE達到51.32，PB則是3.66，如今PE只有14.09，PB為1.55。

也就是說即使從當時的極端高位算起，低估值策略的收益率依然能在A股里獲取優秀的回報。

上圖是2011年10月1日開始算起，那時候開始有K線數據，點位從起始的3739上漲到今天的7690，漲幅達到100%以上，年化收益也同樣是接近