這個問題其實非常的常見，為什么熊市很多基金持有的股票也會跌，而且似乎跌的也不少。

這是因為長期以來，中國的a股市場缺乏做空機制，也就是國外的對沖機制。即使看對了市場，也沒有相關的工具去做對沖。

而且中國的基金很多都是有股票持倉的下限，例如股票類的基金，他的持股下限大約是60%或者65%。即使是一個均衡性的配置型的基金，它的股票下限可能也有30%到35%。也就是說，即使基金經理完全判斷對的市場，并且在第一時間把股票倉位降到最低標準，他還是持有六成多的倉位。

另外一點就是，基金經理購買股票本身的行為，也就說明了他對這個股票有信心。他覺得自己購買的股票可以戰勝市場，獲得絕對收益或相對收益。因此，即使在熊市中，市場下跌時，可能他出于對這個股票的信心，反而會繼續的加倉。但股票并非只有一個參與者，在市場不理性的情況下，他加倉之后反而獲得了相反的效果，最終導致基金凈值的下跌。