從數(shù)據(jù)上看，目前香港經(jīng)濟相當(dāng)依賴于內(nèi)地在港采購中心的進口業(yè)務(wù)。但是，這項業(yè)務(wù)實際上是受人民幣匯率影響的。

1 香港對外貿(mào)易2006年以來的變化及原因

眾所周知，香港的最大支柱產(chǎn)業(yè)就是轉(zhuǎn)口貿(mào)易，而轉(zhuǎn)口貿(mào)易的主要對象是中國內(nèi)地。但是，這個支柱產(chǎn)業(yè)卻在2006年以后，出現(xiàn)了變化。我們不妨看如下一張圖：

從圖中我們可以發(fā)現(xiàn)：

香港的服務(wù)貿(mào)易凈出口額和貨物貿(mào)易凈出口額的走勢，在2006年以后，幾乎呈現(xiàn)對稱走勢；

貨物貿(mào)易凈出口額呈現(xiàn)下降趨勢，而服務(wù)貿(mào)易凈出口額卻呈現(xiàn)上升趨勢。

并且，如果我們把2006年以后香港貨物貿(mào)易凈出口額與服務(wù)貿(mào)易凈出口額相加，得到香港的對外貿(mào)易凈出口額。再把這個對外貿(mào)易凈出口額和同期美元對人民幣匯率走勢，會發(fā)現(xiàn)兩者的走勢也有高度的一致性。

如此高度一致，這說明香港的對外貿(mào)易與美元對人民幣匯率之間存在著高度的相關(guān)性。那么，這其中又有怎樣的關(guān)聯(lián)性呢？

這背后，是人民幣匯率的變化導(dǎo)致了香港對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化。香港對外貿(mào)易的主要對象是中國內(nèi)地。基本上占到了香港對外貿(mào)易的一半左右份額。因此，香港對外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)變化，也必然與中國內(nèi)地息息相關(guān)。

貨物貿(mào)易：隨著人民幣兌美元的不斷升值，使得人民幣購買力增強。國內(nèi)進口需求被逐步點燃。因此，通過香港往內(nèi)地進口的業(yè)務(wù)越來越多。但同樣因為人民幣的逐步升值，尤其是金融危機后，中國內(nèi)地的成本優(yōu)勢不再。導(dǎo)致中國大陸的出口增長放慢，甚至出現(xiàn)下降。因此，通過香港的進口業(yè)務(wù)增長快過出口業(yè)務(wù)增長。相當(dāng)一部分貨物或原材料經(jīng)香港進口后，直接內(nèi)銷或通過內(nèi)地港口出口。因此，香港貨物貿(mào)易的凈出口額（出口-進口）也就逐年下降。

服務(wù)貿(mào)易：隨著人民幣對美元的不斷升值，人民幣在2006年也貴過港元。導(dǎo)致在香港的采購，供應(yīng)鏈等服務(wù)貿(mào)易項目的運營成本越來越低。因此，越來越多的內(nèi)地企業(yè)把進口采購的運營中心逐漸放到香港。使得香港的服務(wù)貿(mào)易更多的服務(wù)于內(nèi)地企業(yè)。在統(tǒng)計上，就顯現(xiàn)出香港服務(wù)貿(mào)易的出口越來越多于進口。因此，服務(wù)貿(mào)易凈出口額（出口-進口）也就逐年上升。

從以上過程不難看出，決定香港貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的主要因素就是美元兌人民幣的匯率。人民幣的升值擴大了從香港的進口，并且使內(nèi)地企業(yè)的在港采購運營成本不斷降低。造成內(nèi)地企業(yè)的對外采購中心不斷向香港聚集。這才產(chǎn)生了香港對外貿(mào)易上的變化。因此，香港的貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化便與美元兌人民幣的匯率產(chǎn)生了高度的關(guān)連性。

2 如果人民幣匯率逆轉(zhuǎn)

將會對香港對外貿(mào)易及經(jīng)濟產(chǎn)生的影響？

恰恰正是因為這種關(guān)聯(lián)性，如果美元兌人民幣的匯率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，那么又會發(fā)生什么呢？

再次觀察香港對外貿(mào)易的過去走勢，我們可以發(fā)現(xiàn)，如果美元兌人民幣匯率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，那么，香港的對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)也會出現(xiàn)與過去相反的走勢。即：貨物貿(mào)易凈出口額開始變大，而服務(wù)貿(mào)易凈出口額開始減小。并導(dǎo)致香港對外貿(mào)易的整體凈出口額開始增長。如下圖：

如上圖所示，2014年-2016年，香港的對外貿(mào)易就呈現(xiàn)貨物貿(mào)易凈出口額變大，服務(wù)貿(mào)易凈出口額變小，同時對外貿(mào)易整體凈出口額開始上升的走勢。而同期，美元兌人民幣的匯率處于美元升值，人民幣貶值的走勢。

我們又通過下沉對比服務(wù)貿(mào)易和貨物貿(mào)易的具體進口額和出口額，可以發(fā)現(xiàn)，造成這種趨勢逆轉(zhuǎn)的具體原因是：人民幣貶值時，香港的貨物貿(mào)易進口下降較快，同時服務(wù)貿(mào)易的出口也下降較快。

表一：香港2013年-2017年貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易進出口額

這說明，人民幣貶值時，香港對外貿(mào)易凈出口的變化是由內(nèi)地在香港的采購供應(yīng)鏈中心進口活動減少造成的。而不是貨物貿(mào)易出口和服務(wù)貿(mào)易進口增加導(dǎo)致的。

這暴露了香港經(jīng)濟的潛在風(fēng)險。因為從數(shù)據(jù)上看，目前香港經(jīng)濟相當(dāng)依賴于內(nèi)地在港采購中心的進口業(yè)務(wù)。但是，這項業(yè)務(wù)實際上是受人民幣匯率影響的。并且人民幣匯率貶值時，進口活動減少（服務(wù)貿(mào)易出口和貨物貿(mào)易進口減少），卻沒有帶動香港其他貿(mào)易業(yè)務(wù)的增長。也就是說，人民幣貶值會讓香港現(xiàn)在的對外貿(mào)易減少，但卻沒有形成新的增長點。“此消而彼不長”，如果人民幣貶值，香港的對外貿(mào)易業(yè)務(wù)會出現(xiàn)衰退。

這恐怕才是香港經(jīng)濟中關(guān)節(jié)。如果未來人民幣貶值，香港將出現(xiàn)原有支柱產(chǎn)業(yè)衰退，而沒有新的增長點的情況出現(xiàn)。香港經(jīng)濟的空心化問題，將會暴露出來。那么，建筑在這基礎(chǔ)之上的所有經(jīng)濟活動都可能出現(xiàn)衰退。