今年以來中美利差持續走擴，足足翻了3番有余。按照季變動看，2季度開始，中美利差加速擴大，從季初的60bp左右，提高至當前的120bp上下。其中，我10Y債收益率僅僅貢獻了10bp，剩余的50bp完全由10Y老美債的2季度加速下行所帶來。從絕對水平看，2季度末10Y美債收益率估值落在2%，成為2016年11月以來的最低水平。
在中美利差的快速擴張下，一方面，市場對于匯率的擔憂有所下降，3月以來匯率壓力明顯增加，而近期中美利差的變動則起到一定的緩釋作用。另一方面，市場對于利差走擴的成因進行了諸多探討，主要集中在美債收益率快速回落的經濟背景和我債收益率并未隨之下行的原因上。
對于我債收益率難以下行的原因我們已經在此前多篇報告中充分論述了，而對比10Y美債和2Y美債，我們認為10Y美債收益率大幅下行不僅僅和老美的經濟背景有關，同時短端美債收益率也對長端收益率存在帶動作用。因為今年以來10Y美債收益率大幅下行的同時，2Y美債收益率下行幅度更大，收益率下行了60bp，目前已經成為2017年12月以來的最低點。
對比老美聯邦基金利率和老美短期債，我們發現，大致以1990年為界限，1990年以前，相對于短債收益率，聯邦基金利率波動更加頻繁，常常出現急轉直下（上）的情況，短端債收益率則跟隨聯邦基金利率而大幅調整，兩者走勢基本一致。