轉債底部的歷史經驗：債底保護作用明顯，回售條款支撐有限
首先，從04年6月至05年底的這段底部，可以發現債底對轉債價格的托底作用比較明顯。以滬深300作為基準來看，權益市場在04年二季度達到高點后開啟單邊下行模式，直到05年底才有真正明顯的反彈，期間在05年三季度也有反彈，但幅度和持續性均較小。債市在04年與權益市場一起走熊，10年國開債的收益率自04年初的3.3%震蕩走高至04年底的4.8%，隨后在05年初達到5%的高點后，逐步回落至3.1%的水平，04-05年整體呈現了先熊后牛的走勢。
股債雙熊對轉債的壓制效果較為明顯，對04-05年的存續個券進行整理，可以看到大多數轉債的價格都有回落，底部區域主要集中在100-105元，部分轉債階段性的位于95-100元的區間。進一步看，轉債價格的回落主要發生在04年至05年初，而在05年二季度和三季度，大部分轉債的價格都有止跌企穩，變得更加堅挺。轉債價格的企穩主要是由于債底提供支撐，債市在05年反熊為牛，純債價值有連續明顯的回升，為轉債提供了堅實的債底支撐。
年初至今的這輪底部受益于債市穩健走強而帶來的債性保護，而回售條款的支撐性依舊不明顯。與過往底部相比，此輪底部的權益反彈力度薄弱，但結構性行情、大票行情比較明顯，市場對于“確定性”大票的青睞度有所提升。