高低等級(jí)發(fā)行利率分化，凈融資額維持低位

上周信用債共發(fā)行732億元，凈融資量為138.41億元。其中企業(yè)債發(fā)行0元，凈融資-230.38億元。上周一級(jí)發(fā)行利率仍在上行，僅高等級(jí)出現(xiàn)了小幅回落，企業(yè)的融資成本較高，壓制了部分主體的融資意愿。

整體來看，受食品價(jià)格影響，國內(nèi)CPI或?qū)⑿》厣扔邢蓿詿o法對債市產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響；投資方面，土地成交總價(jià)反彈，水泥和螺紋鋼價(jià)格堅(jiān)挺，疊加6月財(cái)政支出較高，或助推投資單月增速回升；受季節(jié)性因素以及非標(biāo)融資渠道受阻的影響，貸款規(guī)模預(yù)計(jì)較大，新增社融或有明顯回升；雖然金融數(shù)據(jù)環(huán)比或?qū)⒚黠@改善，但考慮到表內(nèi)信貸投放被表外融資下滑對沖后，社融存量增速或?qū)⒗^續(xù)下滑，其與M2的缺口或?qū)⒗^續(xù)收斂，“穩(wěn)貨幣、寬信貸、緊信用”的流動(dòng)性格局或?qū)⒀永m(xù)，有助于無風(fēng)險(xiǎn)收益率繼續(xù)下降。

信用品一周回顧：永泰能源實(shí)質(zhì)違約，高低等級(jí)分化愈加明顯

從年初到現(xiàn)在，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的主體資質(zhì)不斷提高，外部融資問題已不僅僅對經(jīng)營弱主體造成困擾，并且已經(jīng)蔓延至其他經(jīng)營相對穩(wěn)健主體。雖然前期已經(jīng)進(jìn)行了3次定向降準(zhǔn)，但實(shí)際的放水力度有限，去杠桿的步伐未有放緩跡象，后期信用事件還將繼續(xù)發(fā)生，需要密切關(guān)注外部籌資壓力較大且以非標(biāo)等其他融資渠道為主的主體。