公開市場凈回籠3700億，回購拆借利率走高，存單發行利率明顯下滑

結合以上幾項主要影響基礎貨幣流動性的因素來看，7月資金缺口在6500億左右，恰好與7月降準釋放的7000億規模類似。雖然自6月底開始央行在公開市場操作回籠了近4000億資金，但這與6月末財政存款釋放的季節性規模也是一致的。因此，我們判斷7月盡管存在資金缺口，但央行降準操作已經及時將資金缺口熨平，而同業存單收益率在近期已經出現了明顯下降的信號，今年一季度末同業存單利率下降帶動短端利率下降，期限利差拉開使得長端利率空間打開的邏輯或將再次上演，我們也因此繼續對長端利率債保持樂觀。

綜合來看，7月債券市場仍將延續年初以來的收益率下行趨勢，而下行幅度則受到以上因素的影響。投資策略上，我們更加推薦利率債，但考慮到市場的操作空間，低等級債券的流動性較弱，部分基金產品的持倉騰挪存在難度，而資金面的確定性較高，相對穩健的策略是以高等級信用債疊加適度杠桿，而對信評能力較好的機構則可在短久期品種上尋找錯殺機會，以獲取超額利差。

本周市場值得關注的數據有：國內將公布6月財新綜合PMI；美國將公布6月新增非農就業、失業率、時薪增速等數據，此外美聯儲將公布6月會議紀要；歐元區將公布5月失業率等數據。