4月下旬以來，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)一波調(diào)整行情，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣會(huì)否繼續(xù)貶值的關(guān)注。分析人士指出，近期美國經(jīng)濟(jì)向好、通脹預(yù)期升溫，美債收益率大幅上行并升破3%關(guān)口，美元指數(shù)隨之反彈并逐漸脫離過去兩個(gè)月的運(yùn)行區(qū)間，是人民幣匯率調(diào)整的主要原因。總的來看，基于美元階段性上行幾率加大，人民幣匯率短期存在一定調(diào)整壓力，但雙向波動(dòng)的運(yùn)行邏輯并未改變。

美元反彈是主因

4月18日以來，境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)上人民幣兌美元匯率從6.2764開始震蕩走低，26日收盤已重回6.33關(guān)口，創(chuàng)3月23日以來新低。離岸匯率的波動(dòng)更大，23日單日大跌300基點(diǎn)，為3月22日以來最大單日跌幅，26日進(jìn)一步跌破6.33關(guān)口，創(chuàng)一個(gè)多月以來的新低。

從中間價(jià)來看，26日大幅下調(diào)217基點(diǎn)至6.3283，為3月21日以來新低。過去7個(gè)交易日中，中間價(jià)有6日均為貶值狀態(tài)，23日、24日、26日的降幅分別高達(dá)137基點(diǎn)、195基點(diǎn)、217基點(diǎn)，過去7日累計(jì)下調(diào)512基點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次人民幣匯率下跌，主要是受美元反彈的影響。

17日以來，隨著美國債券市場(chǎng)持續(xù)下跌、國債收益率快速上行，美元啟動(dòng)一波明顯升值行情，美元指數(shù)從89.43連續(xù)拉漲5個(gè)交易日越過90關(guān)口，休整一日后成功突破91關(guān)口，并直奔91.3上方，刷新2月以來新高，7個(gè)交易日漲幅超過1.8%。

經(jīng)過此波大漲，美元指數(shù)脫離了1月下旬以來的震蕩區(qū)間。此前3個(gè)月，美元指數(shù)整體圍繞89-90.4區(qū)間上下震蕩。

在近半年震蕩下跌后，美元多頭正在從不斷上行的美債利率處找回信心。4月初開始，10年期美債收益率悄然走高，中旬以來加速上行，10年期美債收益率勢(shì)如破竹地沖上3%關(guān)口。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，美國債券收益率的快速上升，背后反映了經(jīng)濟(jì)基本面向好、通脹升溫的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的行動(dòng)可能加快。

中信證券固收首席分析師明明表示，美國最新CPI數(shù)據(jù)顯示價(jià)格水平顯著上升，由于美國的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)已持續(xù)一定時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂逐漸轉(zhuǎn)為預(yù)期通貨膨脹率的上升，以及隨之而來的美聯(lián)儲(chǔ)加息措施可能帶來的債券價(jià)格下跌，最終體現(xiàn)為美國國債收益率的躍升。

就美元而言，美國長端利率的快速上升，使得美國與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的息差持續(xù)走高，對(duì)于匯率形成上行支持，同時(shí)利率上行背后反映出的基本面邏輯也對(duì)美元構(gòu)成提振。

美國近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，顯示美國經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭良好;從美聯(lián)儲(chǔ)官員的相關(guān)講話也可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)和通脹情況的預(yù)期較為樂觀，美國加息預(yù)期有所升溫，提振了美元做多情緒。 中信建投證券表示。

分析人士認(rèn)為，經(jīng)歷年初的較快升值之后，人民幣對(duì)美元正轉(zhuǎn)為雙向波動(dòng)，出現(xiàn)階段性調(diào)整其實(shí)也是正常現(xiàn)象。

人民幣不存在較大貶值壓力

市場(chǎng)人士表示，此前市場(chǎng)對(duì)美元的看法可能偏空，而忽視了美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、美國稅改帶來的資金回流效應(yīng)開始顯現(xiàn)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化仍然走在絕大多數(shù)央行前列等事實(shí)。若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)較好表現(xiàn)，美元仍有上行空間，對(duì)應(yīng)人民幣貶值預(yù)期可能加大。

預(yù)計(jì)二季度美元指數(shù)將有所反彈。 平安宏觀認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)大概率在6月20日左右加息，而歐日央行貨幣政策正常化窗口目前仍看不到開啟的具體時(shí)點(diǎn)。隨著歐日經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)下行，市場(chǎng)之前關(guān)于歐日央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期將得到修正，美元指數(shù)存在中期向上的動(dòng)能。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能在二季度著手放松金融監(jiān)管，以及貿(mào)易保護(hù)主義蔓延或?qū)е鹿I(yè)國及資源國經(jīng)濟(jì)前景難料，資本進(jìn)而可能加速向美國流動(dòng)。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，近期美債收益率的加速上行可能脫離了基本面，美元未來繼續(xù)上行的空間可能有限。申萬宏源證券指出，鑒于年內(nèi)主要發(fā)達(dá)國家貨幣政策緊縮幅度難超預(yù)計(jì)，油價(jià)進(jìn)一步攀升對(duì)通脹預(yù)期提振有限，以及全球經(jīng)濟(jì)增長前景有不確定性等因素，美債、德債等海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長端國債收益率短期內(nèi)難以進(jìn)一步大幅走高，在此背景下，海外發(fā)達(dá)國家貨幣匯率將在當(dāng)前位置附近小幅波動(dòng)。

人民幣匯率雖有所調(diào)整，但匯率預(yù)期仍保持穩(wěn)定。市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策的看法仍相對(duì)中性，由此人民幣匯率仍有相對(duì)堅(jiān)實(shí)的持穩(wěn)基礎(chǔ)。

分析人士認(rèn)為，從中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、利差、政策的相對(duì)變化來看，美元階段性上行的概率較大，人民幣對(duì)美元存在一定調(diào)整空間。不過，受政策面和市場(chǎng)預(yù)期的影響，短期內(nèi)人民幣并不存在較大的貶值壓力，雙向波動(dòng)仍是 主旋律 。