信用債加倉謹慎，提等級但未降久期

但從市場看，債券信用債的表現并不弱。與公募基金重倉規模出現下降相比，收益率較17年12月普遍下行，債券信用債凈融資量也反彈至3485.51億元。同時信用債二級市場的交易情緒明顯反彈，交易量由17Q4的3.81萬億反彈至4.09萬億，積極通過交易獲得波段性收益。

在利率修復式下行的一季度，公募基金對債市的配置力度理應加大。為何會出現規模明顯下降呢？我們利用重倉債項市值及其所占基金凈值的比重，倒推出基金總規模，發現這主要系基金總規模出現下降所致，18債券債券總規模由14450.66億元下降至12687.01億元，環比下降12.20%，與信用債的重倉規模環比降幅保持一致。可見信用債加倉謹慎，但并未減輕配置力度。

具體來看信用債重倉結構變化，等級上移明顯，相比之下，久期的變動并不大。具體來看，信用債中AAA高等級債項的占比由65.89%上移至68.25%。債券市場信用事件頻發，導致投資者對低等級債項的規避情緒較重，拋售較大。但重倉信用債的加權平均久期僅由1.70年小幅下調至1.68年，與提升債項等級結構相比，變動幅度有限。主要是18債券債市收益率的下行趨勢明顯，公募基金保持或拉長久期的動力較大。因而機構在拋售低等級長久期債項的同時，也積極拉長高等級債項久期，使總體重倉久期并未出現明顯下降。