進(jìn)口方面，春節(jié)疊加兩會導(dǎo)致開工較晚，部分進(jìn)口需求延后，3月鐵礦石進(jìn)口價格指數(shù)出現(xiàn)下行，或?qū)M(jìn)口增速形成拖累。另一方面，3月下旬逐步開工，進(jìn)口PMI指數(shù)在3月出現(xiàn)反彈，較上月上升1.5個百分點(diǎn)至51.3。進(jìn)口集裝箱運(yùn)價指數(shù)雖然在3月有小幅回落，但較去年同期持平。綜合考慮，我們預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口增速或?yàn)?.1%。

綜合來看，春節(jié)錯位效應(yīng)消退后，通脹或?qū)⒊霈F(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)則延續(xù)穩(wěn)中趨緩的走勢，而新增社融可能受節(jié)后信貸需求增加的季節(jié)性影響和信用債融資的恢復(fù)而走高。整體而言，我們對當(dāng)前基本面維持相對平穩(wěn)的判斷，經(jīng)濟(jì)的可控性和彈性較好，3月宏觀數(shù)據(jù)雖然較1-2月數(shù)據(jù)或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑，但拉長周期看依然保持著去年三季度以來的穩(wěn)中趨緩走勢，基本面給予債券收益率的下行空間有限。

我們認(rèn)為二季度債市的主線依然是流動性趨于平穩(wěn)后，收益率的修復(fù)式下行，而貿(mào)易戰(zhàn)等避險因素的出現(xiàn)助推了收益率下行的速度，放大其波動，使得短期內(nèi)收益率容易隨避險情緒變化震蕩反復(fù)，但難以改變收益率修復(fù)式下行的趨勢，可對比16年英國脫歐事件對國內(nèi)債市的影響，長端利率債收益率有望恢復(fù)至17年四季度初的水平。具體分析可參考前期報告《1季度流動性的改善源自哪里？2季度或?qū)⒊掷m(xù)平穩(wěn)！》和《庫存超季節(jié)增加預(yù)示經(jīng)濟(jì)弱？&從英國脫歐看貿(mào)易戰(zhàn)》。